20220331-第一上海证券-舜宇光学科技-02382.HK-降规降配拖累业绩表现_北美韩国客户有望发力_3页_727kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由第一上海证券有限公司发布的投资研究报告，针对某光学科技公司2021年全年业绩表现及2022年后的展望进行分析。报告指出公司2021年业绩受到市场需求疲软和行业降规降配的影响，但对下半年市场回暖及北美、韩国客户增长持乐观态度，并给予公司“買入”評級及目標價。

主要观点

2021年業績表現

• 全年收入：374.97億元人民幣，同比下降1.3%。
• 毛利率：由22.9%提升至23.3%。
• 歸母淨利潤：49.88億元，同比增长2.4%。
• 手機鏡頭出貨量：14.39億件，同比下降5.9%。
  • 6P以上鏡頭占比：由24.7%提升至25.6%。
  • 手機鏡頭ASP：出現低個位數下滑，主要因行業降規降配。
• 車載鏡頭出貨量：6798萬件，同比增長21%，公司在全球車載鏡頭市場佔有率進一步提升。
• 光電產品業務ASP：下滑約14%，但因生產自動化推進，毛利率由12.6%提升至13.7%。

2022年展望

• 手機鏡頭出貨量：預計將有高個位數增長，主要受益於北美大客戶需求上升。
• 車載業務：預計成為公司第二成長曲線，模組出貨量預計增長10%-15%。
• 行業趨勢：光學行業降規降配為階段性現象，預計下半年將反轉，行業進入升級階段。

关键信息

目标价与评级

• 目标价：191.00港元，較當前股價127.8港元有49.45%的上漲空間。
• 評級：維持“買入”評級。

财務預測

股票基本信息

• 股票代码：2382
• 股價：127.8港元
• 市值：1401.77億港元
• 已發行股本：10.97億股
• 每股淨現值：22.96港元
• 主要股東：
  • 舜旭有限公司：35.47%
  • JP Morgan Chase Bank, N.A.：5.40%

财務表現

• EBITDA：2021年為7,457,207千元，預計2022年將達8,404,932千元。
• 經營性現金流：2021年為6,979,000千元，預計2022年為5,169,994千元。
• 資產負債表：
  • 總資產：預計2024年達57,377,615千元。
  • 總負債/總資產：持續下降，2024年預計為0.29。
  • 股東權益：預計2024年達40,261,186千元。
  • 每股账面值（摊薄）：預計2024年達36.80港元。

市場與行業分析

• 行業趨勢：行業規格下降為階段性現象，預計下半年將反轉。
• 手機光學：公司研發投入持續，預計將推出更高端產品，提升毛利率。
• 車載光學：需求持續增長，成為公司未來第二成長曲線。
• 客戶結構：北美及韓國客戶表現有望發力，對手機鏡頭及模組業務有顯著推動作用。

風險與注意事項

• 市場風險：行業降規降配可能延續至2022年一季度。
• 政策風險：報告未經授權不得複製、摘錄或分發，僅供機構投資者審閱。
• 法律風險：報告不適用於美國市場，第一上海未在美國註冊為證券經紀商或投資顧問。

結論

報告認為，儘管2021年公司業績受市場因素影響，但2022年下半年有望反轉，尤其受益於北美與韓國客戶的增長。公司未來將受益於手機光學升級及車載業務的擴張，長期成長空間可期。因此，給予目標價191.00港元，維持買入評級。