20221227-华泰期货-国债日报_跨年资金价格上升_8页

华泰期货研究院FICC组总结

核心内容概述

华泰期货研究院FICC组发布了一份市场分析报告，主要聚焦于国内及海外利率市场、资金市场、期债市场以及相关政策动向，为投资者提供市场策略建议和风险提示。

主要观点

• 国内经济复苏预期增强：当前国内经济冰点已过，宽松政策持续发力，为宽信用实现提供政策基础，人民币重回7下方反映经济复苏预期较强。
• 期债市场承压：期债主力合约TS、TF和T均下跌，隐含利差扩大，净基差多为正，表明市场对期债的做空力量增强。
• 利率市场走势分化：国债利率上行为主，利差总体扩大；国开债利率上行，但利差总体收窄。
• 资金市场流动性趋松：回购利率下行，利差总体扩大，反映资金面宽松。
• 政策导向稳增长：经济工作会议释放稳增长信号，财政政策将更积极，货币政策侧重精准滴灌。
• 海外影响显著：日本央行提升日债利率上限，引发日元升值和日债期货下跌，进而推动美债利率上行。

关键信息

市场分析

• 国债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.31%、2.49%、2.67%、2.83%和2.86%，利差分别为56bp、37bp、20bp、52bp和33bp，总体扩大。
• 国开债利率：1y、3y、5y、7y和10y分别为2.46%、2.73%、2.88%、3.0%和3.02%，利差分别为56bp、29bp、14bp、54bp和27bp，总体收窄。
• 回购利率：1d、7d、14d、21d和1m分别为1.08%、2.05%、3.5%、3.41%和3.44%，利差分别为236bp、139bp、-5bp、233bp和136bp，总体扩大。
• 拆借利率：1d、7d、14d、1m和3m分别为0.92%、1.69%、2.29%、2.25%和2.38%，利差分别为146bp、70bp、10bp、132bp和56bp，总体扩大。

重点指标

• 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松。
• 广义流动性：融资指标多数下行，信用边际转紧。
• 期债持仓：前5大席位净多持仓倾向上行，做多力量增强。
• 债市杠杆：债市杠杆率上升，做多现券力量增强。
• 债对股性价比：债对股的性价比降低，市场偏好转向股市。

策略建议

• 期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。
• 跨年资金面仍有收紧可能，但短债表现优于长债，市场对流动性预期偏乐观。
• 利率曲线呈现陡峭化特征，表明市场对长端利率的预期上升。

风险提示

• 经济超预期：若经济复苏速度超出预期，可能影响市场走势。
• 流动性收紧：若资金面出现意外收紧，可能加剧市场波动。

研究员信息

• 孙玉龙
  电话：0755-23887993
  邮箱：sunyulong@htfc.com
  从业资格号：F3083038
  投资咨询号：Z0016257

• 蔡劭立
  电话：0755-23887993
  邮箱：caishaoli@htfc.com
  从业资格号：F3056198
  投资咨询号：Z0015616

• 高聪
  电话：021-60828524
  邮箱：gaocong@htfc.com
  从业资格号：F3063338
  投资咨询号：Z0016648

联系人

• 汪雅航
  电话：0755-23887993
  邮箱：wangyahang@htfc.com
  从业资格号：F3099648

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

公司总部信息

• 地址：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元
• 邮编：510000
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com

数据来源

• 所有图表及数据均来自Wind及华泰期货研究院。