农林牧渔行业2025年报以及26Q1总结_猪价下行拖累盈利_龙头饲企表现亮眼_22页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2025年年报及2026Q1农林牧渔行业的整体表现，重点关注生猪养殖、禽养殖、后周期（饲料、动保）及种业板块。整体来看，猪价下行对行业盈利造成拖累，但龙头饲企在成本控制和海外扩张方面表现突出，具备较强的成长潜力。同时，禽养殖板块在2025年显著改善，2026Q1继续表现优异。种业板块则在政策支持和极端气候催化下，有望迎来景气修复。

主要观点

生猪养殖

• 猪价下行：2025年猪价前高后低，2026Q1继续下行，全国生猪均价降至11.4元/公斤，同比-24%、环比-2.0%。
• 行业全面亏损：2026Q1，18家上市猪企合计亏损71.5亿元，同比转亏、环比减亏。
• 成本优势明显：行业成本方差较大，成本控制能力强的龙头猪企亏损幅度显著小于行业平均水平。
• 产能释放：2025年，18家上市猪企合计出栏生猪2.10亿头，同比+23%。2026Q1出栏量为4736万头，同比-6.7%、环比-12%。
• 资产负债率高位：2026Q1，18家上市猪企平均资产负债率59%，部分企业如天邦食品、金新农等资产负债率超过80%。
• 母猪去产能提速：行业深度亏损，母猪存栏持续下降，预计2027年猪价中枢将有所提升。

禽养殖

• 2025年板块改善：禽养殖板块营收同比+8%，扣非净利润同比减亏。
• 2026Q1表现亮眼：禽养殖板块营收同比+12%，扣非净利润同比-8%。
• 白羽鸡种源承压：进口种源更新量整体承压，预计2026年父母代种鸡景气度较高。
• 黄羽鸡景气延续：黄鸡父母代存栏降至历史低位，行业亏损半年以上，为后续鸡价上涨奠定基础。2025Q4起黄鸡进入景气上行通道，鸡价显著回暖。

后周期（饲料、动保）

• 饲料板块亏损：2026Q1，9家饲企合计亏损9.8亿元，同比转亏、环比减亏。
• 水产料景气回暖：2026Q2，水产料景气度或季节性回暖，龙头饲企凭借采购及配方优势有望提升市占率。
• 动保盈利承压：2026Q1，6家动保公司盈利4.1亿元，同比-11%。具备产品力的动保公司盈利有望率先回升。

种业板块

• 玉米种业景气修复：国内玉米种子库存高企，预计2026年玉米制种面积或下滑，供需格局有望改善。
• 转基因玉米/大豆种植：已进入全国常规化种植阶段，行业或加速向头部集中。
• 水稻种业结构性供应偏紧：部分优质品种供应偏紧，结构性需求上升。
• 极端气候催化：厄尔尼诺衰减期区域灾害频发，抗逆品种需求上升，优质优价空间打开。

关键信息

• 猪价趋势：2025年猪价前高后低，2026Q1继续下行，行业整体亏损。
• 龙头猪企表现：牧原股份、温氏股份等龙头猪企成本控制能力强，现金流改善。
• 行业去产能：母猪存栏持续下降，预计2027年猪价中枢将抬升。
• 禽养殖前景：黄鸡父母代存栏降至低位，景气有望延续；白羽鸡种禽端景气回升。
• 饲企出海：龙头饲企海外扩张或打开成长空间，建议关注海大集团、科前生物。
• 种业展望：玉米种业景气修复，水稻结构性供应偏紧，转基因种植加速。
• 极端气候影响：厄尔尼诺衰减期，抗逆品种需求上升，优质优价空间打开。

投资建议

• 生猪养殖：重点推荐牧原股份、温氏股份；建议关注神农集团、德康农牧、巨星农牧、天康生物、东瑞股份、中粮家佳康等。
• 禽养殖：重点推荐圣农发展、立华股份。
• 后周期：重点推荐海大集团、科前生物；建议关注生物股份、瑞普生物等。
• 种业：重点推荐研发型龙头，关注玉米种业景气修复及极端气候催化。

风险提示

• 农产品价格上涨不及预期
• 上市公司销量或成本不及预期
• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 政策扰动

行业数据概览

行业规模

行业指数表现

图表目录（关键图表）

• 图1：2016-2026年全国猪价季度走势图
• 图2：2021-2026年全国仔猪价格季度走势图
• 图3：2013-2026年全国生猪均价走势图
• 图4：2021年以来全国及龙头猪企出栏量季度变化
• 图5：2021年以来龙头猪企出栏量及市占率
• 图6：2018年以来主要上市猪企季度收入变化
• 图7：2018年以来主要上市猪企季度盈利变化
• 图8：2018年以来主要上市猪企季度现金流情况
• 图9：2024年以来龙头猪企现金流情况
• 图10：2019年以来主要上市猪企资产负债率情况
• 图11：2026Q1主要上市猪企资产负债率
• 图12：2020年以来上市猪企生产性生物资产变化
• 图13：2020年以来主要上市猪企固定资产YOY
• 图14：2020年以来主要上市猪企在建工程YOY
• 图15：2020年以来主要上市猪企资本开支YOY
• 图16：2021年以来能繁母猪存栏月度环比变化
• 图17：国家统计局统计的能繁母猪存栏季度环比变化
• 图18：2010年以来行业养殖利润变化
• 图19：商品猪出栏均重变化情况

表格目录（关键表格）

• 表1：2025年主要上市猪企收入及盈利情况
• 表2：2026Q1主要上市猪企收入及盈利情况
• 表3：2025年及2026Q1禽板块营收及扣非净利润表现
• 表4：主要禽养殖企业毛利率表现
• 表5：主要禽养殖企业净利率变化
• 表6：2025年主要饲料企业收入、利润情况
• 表7：2026Q1主要饲料企业经营情况
• 表8：2025年动保企业经营情况
• 表9：2026Q1动保企业经营情况
• 表10：2025年及2026Q1种业板块营收及扣非净利润表现
• 表11：主要种业企业毛利率表现
• 表12：主要种业企业净利率变化

结论

整体来看，农林牧渔行业在猪价下行压力下仍面临挑战，但龙头饲企凭借成本控制和海外扩张，内在价值提升，成长空间广阔。禽养殖板块景气度回升，种业板块在政策支持和极端气候催化下有望修复。投资建议聚焦于“低成本+”龙头猪企、种禽及黄鸡景气企业、以及具备产品力的动保公司。