20211231-渤海证券-固定收益专题报告_债券供给分析及2022年供给预测_15页_895kb

债券供给分析及2022年供给预测总结

核心内容概述

本报告由渤海证券分析师马丽娜撰写，主要分析了2022年中国国债与地方政府债的供给情况，并对宏观经济环境和政策导向进行了评估。报告基于历史数据、经济预测和政策解读，对2022年国债和地方政府债的发行规模及节奏进行了预测，同时提示了相关风险。

主要观点

2022年国债供给预测

• 宏观经济预期：预计2022年名义GDP增速为7.5%，全年经济增速在5.5%左右。通胀方面，CPI预计上涨至2.0%，PPI涨幅回落至4.0%。
• 财政政策导向：2022年财政赤字率预计为3.0%，较2021年有所回落，中央和地方财政赤字占比预计为75%-25%。
• 国债净融资规模：根据计算公式，2022年国债净融资规模约为2.76万亿元。
• 国债到期规模：2022年国债到期规模为5.44万亿元，贴现国债发行规模预计为2.00万亿元，其中65%将在当年到期。
• 总发行规模：2022年国债总发行规模预计为9.45万亿元。

2022年地方政府债供给预测

• 地方政府债结构：地方政府债包括新增债（一般债+专项债）、再融资债和置换债。
• 新增债预测：2022年政府一般债融资规模预计为9200亿元，地方专项债限额预计为3.8万亿元，较2021年小幅提高。
• 再融资债预测：根据到期规模2.78万亿元和续作比例90%，预计再融资债规模为2.50万亿元。
• 置换债预测：预计置换债规模为0.15万亿元。
• 地方政府债总发行规模：2022年地方政府债总发行规模预计为7.37万亿元。

关键信息

经济与通胀预测

• 2022年名义GDP增速预计为7.5%，经济走势呈现“前低后高”。
• CPI预计上涨至2.0%，PPI涨幅回落至4.0%，PPI与CPI剪刀差将明显缓解。
• 2022年经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，财政政策需更加注重精准与可持续。

财政政策趋势

• 2021年一般公共预算盈余较多，财政赤字率或有所回落。
• 中央和地方财政赤字占比预计为75%-25%，较2017-2019年的65%-35%有所变化。
• 积极的财政政策将提升效能，更加注重精准与可持续，同时加快财政支出进度。

债券发行节奏

• 国债发行呈现季度特征，一季度发行量较低，后三季度较为均衡。
• 地方政府债发行节奏也呈现类似特征，但2022年受提前下达专项债限额影响，预计发行节奏将前置，一季度基本发完提前下达额度。

风险提示

• 统计口径差异可能导致数据偏差。
• 分析结论具有一定的主观性，需结合实际情况审慎判断。

数据与图表引用

• 图1：2010-2021年中央财政赤字与国债净融资额对比。
• 图2：2017-2021年国债与地方政府债合计净融资额趋势。
• 图3：2019-2021年GDP不变价季度同比走势。
• 图4：2021年地方政府债累计净融资额。
• 图5：2017-2021年中央和地方财政赤字占比。
• 图6：2017-2021年地方专项债限额。

表格引用

• 表1：按季度国债发行节奏。
• 表2：按季度国债净融资节奏。
• 表3：按季度地方政府债发行节奏。
• 表4：按季度地方政府债净融资节奏。
• 表5：2017-2021年财政赤字率及政府工作报告对财政政策的定调。

投资评级说明

• 投资评级分为公司评级和行业评级，分别对应不同的收益预期范围。

分析师声明

• 马丽娜为渤海证券分析师，具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观，反映个人研究观点。

免责声明

• 报告内容基于公开资料，渤海证券不对信息的准确性、完整性或建议的变更性作出保证。
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• 分析师：马丽娜

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