20180408-渤海证券-货币政策与监管专题报告_近期监管政策对银行-非银套利链条的影响_23页_1mb

近期监管政策对银行-非银套利链条的影响总结

核心内容概述

本报告分析了自“金稳会”成立以来，监管政策对银行-非银套利链条的影响。2012年以来，随着货币政策宽松，金融机构通过同业业务、委外业务和通道业务等模式进行套利，导致资金空转、期限错配、刚性兑付等风险。2017年金稳会成立后，监管层加大了对这些套利行为的整治力度，推动监管体系从分业监管向协同监管转变，进一步规范金融机构行为，引导其回归业务本源。

主要观点

• 监管持续加码：金稳会成立后，监管政策呈现统一、全面、协调的趋势，多部门联合出台多项监管文件，针对套利链条中的各个环节进行约束。
• 套利链条结构：银行通过同业存单和同业理财进行负债端操作，再通过通道业务和委外业务将资金投向权益、债券和非标等市场，形成复杂套利链条。
• 监管对套利链条的治理：通过资管新规、流动性管理办法、大额风险暴露管理办法等文件，监管层对银行同业业务和非银合作模式进行了全面限制，减少资金空转和杠杆操作，降低系统性金融风险。
• 对债市的影响：监管趋严将导致银行减少同业存单和理财产品的发行与配置，压缩表外业务规模，可能对债券市场流动性带来一定影响，同时推动金融机构投资理念向净值化、久期匹配转变。

关键信息

1. 银行-非银套利链条结构

• 资金端：商业银行通过发行同业存单和同业理财产品进行主动负债，以获取低成本资金。
• 渠道端：银行通过通道业务（如委托贷款、银信合作、银证合作）和委外业务将资金投向非标和高收益领域，以规避监管。
• 套利方式：银行通过同业存单-同业理财套利、期限错配、加杠杆等方式获取利差收益。

2. 监管政策梳理

3. 监管对套利链条的影响

• 资管新规：对资管业务进行全面规范，明确其为表外业务，禁止刚性兑付，限制多层嵌套和通道业务，推动资管行业净值化转型。
• 流动性管理办法：对银行同业业务和资产端配置进行约束，提高流动性风险管理要求，减少期限错配。
• 大额风险暴露管理办法：限制银行对单一客户或资管产品的风险敞口，降低杠杆水平，推动银行减少表外业务。
• 债券交易监管：限制代持行为，降低杠杆，减少资金空转。
• 通道业务治理：禁止通过信托、券商、基金等通道进行违规出表，推动业务回归本源。

4. 对债市的影响

• 同业存单和理财发行减少：监管趋严将导致银行减少同业存单和理财产品的发行和配置，影响资金供给。
• 委外赎回规模扩大：银行可能因监管压力而减少委外投资，导致高收益债抛售，增加流动性风险。
• 债市流动性波动：监管政策发布可能引发市场情绪波动，短期内可能对债市造成一定冲击。
• 投资理念转变：金融机构将逐步从高票息、高杠杆的投资方式转向净值化、久期匹配的投资理念。

监管趋势与展望

• 监管协同性增强：金稳会成立后，监管体系更加统一，各部门协同治理金融风险。
• 政策落地预期：2018年将是多项监管政策（如资管新规、流动性管理办法、大额风险暴露管理办法）正式落地的关键年份。
• 货币政策配合：央行将延续“削峰填谷”的操作方式，流动性投放更加精细化。
• 宏观审慎与货币政策协同：监管将推动金融机构规范业务，引导金融资源更好地服务实体经济。

结论

2018年监管将持续加压，推动银行-非银套利链条逐步萎缩，金融机构将回归业务本源，债市可能面临短期流动性压力，但长期来看，监管将有助于金融体系的稳定和健康发展。