货币政策与监管专题报告：近期监管政策对银行~非银套利链条的影响-20180408-渤海证券-23页-1mb

近期监管政策对银行-非银套利链条的影响总结

核心内容

随着2017年“金稳会”的成立，中国金融监管进入新的阶段，监管政策持续加码，旨在遏制银行-非银套利链条，防范金融风险，推动金融机构回归业务本源。监管政策不仅针对银行内部的同业业务，还对银行与非银机构之间的合作模式进行规范，特别是在通道业务和委外业务方面。

主要观点

• 监管加码：金稳会成立后，监管机构协同发力，发布多项政策文件，涵盖资管、流动性、大额风险暴露、通道业务等多个方面。
• 套利链条：银行通过同业存单和同业理财进行套利，再通过通道业务和委外业务将资金投向非标、债券、权益等市场，形成复杂的套利链条。
• 风险隐患：套利链条带来了资金空转、期限错配、杠杆过高、刚性兑付等风险，影响了金融市场的正常运行。
• 监管影响：2018年监管政策将继续延续协同、严格、有序的态势，对同业业务和非银合作进行限制，推动金融机构业务转型。

关键信息

1. 银行-非银套利链条的构成

• 资金端：银行通过同业存单和同业理财进行负债扩张，套利行为抬升了负债成本。
• 渠道端：通过通道业务（如委托贷款、银信合作、银证合作等）和委外业务将资金投向非标、债券、权益市场。

2. 监管政策梳理

2.1 资管新规（2017年11月）

• 监管重点：打破刚性兑付、限制多层嵌套、穿透管理、限制投资标的。
• 对套利链条的影响：限制了非银机构的通道业务，遏制了多层嵌套和期限错配行为，推动资管行业回归本源。

2.2 资金端监管

• 《商业银行流动性风险管理办法》：通过净稳定资金比例、优质流动性资产充足率、流动性匹配率等指标，限制同业负债和资产规模。
• 《商业银行大额风险暴露管理办法》：限制银行对同业客户和资管产品的风险暴露，推动银行降杠杆。
• 《货币政策执行报告》：将同业存单纳入MPA考核，限制同业存单发行规模。

2.3 渠道端监管

• 《关于规范银信类业务的通知》：限制信托通道业务，禁止违规投向房地产、地方融资平台等限制领域。
• 《商业银行委托贷款管理办法》：限制委托贷款的用途，禁止通过委托贷款进行非标投资。
• 《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理的规定》：限制货币基金对单一银行同业存单的投资额度，降低集中度风险。

3. 2018年监管趋势及对债市的影响

• 监管持续加压：预计2018年监管将延续协同、严格、有序的态势，推动金融机构业务转型。
• 对债市影响：
  • 同业存单和同业理财发行和配置力量减小，银行负债端收缩。
  • 部分表外融资业务回表，可能影响银行对债券的配置。
  • 委外赎回规模扩大，高收益债可能被抛售，需关注流动性风险。
  • 监管政策公布可能引发市场情绪波动，短期内需关注市场反应。

结构清晰总结

银行-非银套利链条概述

• 定义：银行通过同业存单和同业理财进行同业套利，再与非银机构合作，投向非标、债券、权益等市场。
• 风险：资金空转、期限错配、杠杆过高、刚性兑付等。

监管政策对套利链条的影响

• 资管新规：全面规范资管业务，限制多层嵌套、刚性兑付、期限错配和高杠杆。
• 资金端监管：通过流动性管理、大额风险暴露等政策，限制银行同业业务规模，推动降杠杆。
• 渠道端监管：限制通道业务和委外业务，推动金融机构回归业务本源，减少非标投资。

2018年监管趋势

• 延续严格与协同：监管政策将延续协同、严格、有序的态势。
• 货币政策精细化：央行将延续“削峰填谷”的流动性投放策略。
• 债市影响：同业存单和同业理财发行量可能下降，影响债市配置；委外赎回扩大，高收益债可能被抛售，需关注流动性风险。

总结

2017年“金稳会”成立后，监管政策逐步收紧，针对银行-非银套利链条进行了全方位治理。2018年监管政策将延续这一趋势，推动金融机构回归本源，减少套利行为。监管政策对债市可能带来小幅影响，需关注流动性变化和市场情绪波动。