20210926-国海证券-利率与流动性周报_央行加大节前逆回购投放_9月LPR持平_12页_1mb

固定收益研究周报总结（2021年09月26日）

核心内容

本周固定收益市场整体呈现流动性宽松与利率债收益率下行的态势。央行加大节前逆回购投放，但LPR维持不变，显示货币政策保持稳定。国内利率债市场净融资额下降，国债和国开债收益率全线下行，利差走阔。同时，海外市场方面，美国国债收益率上行，而德国、日本国债收益率波动。通胀方面，蔬菜价格略有上涨，生猪和猪肉价格下跌，商品和原油价格则普遍上涨。

主要观点

1. 流动性情况

• 央行操作：本周央行共投放3600亿元逆回购，其中周五（9月24日）投放1200亿元14天逆回购，周日（9月26日）投放1000亿元逆回购，全口径公开市场操作实现净投放3200亿元。
• LPR利率：9月24日央行公布LPR利率，1年期为3.85%，5年期以上为4.65%，LPR已连续17个月未变。
• 货币市场利率：银行间质押式回购利率R001、R007下行，R014上行；存款类质押式回购利率DR001、DR007下行，DR014上行。SHIBOR隔夜和1周利率下行，1月期和3月期利率上行。

2. 利率债市场

• 一级市场发行：本周共发行92支利率债，实际发行总额为3357.82亿元，较上周减少1792.09亿元；总偿还量为2592.92亿元，较上周增加1934.07亿元；净融资额为764.9亿元，较上周减少3726.17亿元。
• 地方债发行：湖北、吉林、上海、山东、大连、海南、宁波、西藏及安徽等地发行地方债，发行规模较大。
• 收益率变化：国债和国开债收益率全线下行，10Y-1Y利差上行0.84BP，10Y-5Y利差上行0.56BP，10Y-7Y利差走阔1.11BP。
• 隐含税率：国开债5年期和10年期隐含税率全线走阔，分别上升0.28和0.07个百分点。

3. 同业存单市场

• 净融资额：同业存单净偿还411亿元，净融资额较上周减少960.9亿元。
• 发行利率：1月期、3月期、6月期同业存单发行利率均上行，分别上涨18.29BP、14.05BP、7.50BP。

4. 实体经济流动性

• 票据利率：股份行和城商行6个月票据转贴利率均大幅下行，分别下降15.98BP和15.84BP。

5. 海外债市跟踪

• 美国国债：2年期和10年期美债收益率全线上行，分别上涨6BP和10BP；10Y-2Y利差走阔4BP。
• 德国、日本国债：德国10年期国债收益率上行5BP，日本10年期国债收益率下行1.3BP。

6. 通胀与商品价格

• 蔬菜价格：农业部菜篮子批发价格指数上涨0.15%，山东蔬菜批发价格指数上涨5.13%。
• 生猪与猪肉价格：生猪价格和猪肉价格均下跌，分别下降7.28%和4.78%。
• 商品与原油价格：南华工业品价格指数、RJ/CRB商品价格指数均上涨，布伦特原油和WTI期货价格分别上涨3.65%和2.79%。

关键信息

一、重要经济数据与事件

二、风险提示

• 新冠疫情变化：可能对经济和市场产生不确定性影响。
• 货币政策超预期：央行可能调整政策，影响市场流动性及利率走势。

固定收益研究小组成员

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观、利率研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，主要负责信用债、可转债研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，主要负责可转债、银行研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，主要负责海外宏观研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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