20211230-浙商证券-大众品板块2022年年度策略_寻找结构性机会_把握三大投资主线_57页_7mb

大众品板块2022年年度策略总结

一、板块复盘

1. 大众品板块整体表现

• 2021年1-9月，大众品板块整体业绩承压，收入同比下降3%，归母净利润同比下降20%。
• 细分板块表现分化，啤酒、乳品、烘焙、卤制品等板块实现收入和利润双增长；而休闲零食、调味品和预加工板块利润端同比有所下降。

2. 股价与估值

• 多数子板块股价弱于沪深300，仅啤酒板块涨幅达30.43%。
• 大众品板块整体估值处于中等偏低水平，其中食品加工、预加工食品、卤制品估值处于历史较低水平。

二、调味品板块复盘

1. 财务表现

• 2021年调味品板块收入持平，利润同比下降8%。
• 企业面临社区团购冲击、成本持续上行、终端需求恢复不及预期等压力。

2. 股价与估值

• 2021年调味品板块市值平均跌幅达54.6%，PE估值从100倍降至41倍。
• 部分企业如海天味业、中炬高新等PE和市值均出现显著下跌。

3. 企业提价情况

• 多家调味品企业如海天味业、涪陵榨菜、恒顺醋业等在2021年10月至11月期间对部分产品进行提价，幅度为3%-19%。
• 提价有助于缓解成本压力，预计2022年H1调味品企业业绩将加速改善。

三、乳品板块复盘

1. 财务表现

• 2021年1-9月乳品板块收入同比增长17.4%，归母净利润同比增长35.1%。
• 毛利率同比下降2.4pct，但净利率上升0.7pct，显示盈利能力改善。

2. 原奶价格走势

• 原奶价格自2020年中开始上涨，2021年8月达到峰值4.38元/公斤。
• 2021年Q3以来，原奶价格涨幅趋缓。

3. 股价与估值

• 2021年乳制品板块估值回落14%，股价表现相对稳定。

四、啤酒板块复盘

1. 财务表现

• 2021年1-9月，啤酒行业收入同比增长10.95%，归母净利润同比增长17.85%。
• 毛利率和净利率分别同比提升3.03和2.44个百分点。

2. 股价走势

• 2021年啤酒板块股价波动较大，经历四轮上涨和下跌。
• 10月-12月，受提价催化，板块上涨26%。

3. 企业提价情况

• 多家啤酒企业如青岛啤酒、华润啤酒、百威亚太等在2021年9月至12月期间进行提价，幅度为10%+。
• 提价有助于提升吨价，改善盈利能力。

4. 成本分析

• 啤酒成本结构以原料（约65%）和包材为主。
• 部分原材料如玻璃、瓦楞纸、铝材价格出现环比下降，预计成本拐点或于2022年年中到来。

五、烘焙食品板块复盘

1. 财务表现

• 2021年1-9月，烘焙食品板块收入增长17.72%，归母净利润增长7.72%。
• 业绩表现较好，受益于需求端快速恢复和新渠道拓展。

2. 股价走势

• 2021年烘焙食品板块指数下跌25.65%，弱于沪深300。

3. 估值

• 烘焙食品板块估值处于历史中间位置，PE(TTM)有所下降。

六、速冻食品板块复盘

1. 财务表现

• 2021年1-9月速冻板块收入同比增长18.2%，归母净利润同比下降13.4%。
• 成本上涨导致毛利率下降7.2pct，尚未恢复至疫情前水平。

2. 股价走势

• 速冻食品板块个股股价走势分化，部分企业如安井食品、海欣食品、三全食品等进行提价。

3. 估值

• 速冻板块估值自二月冲高后逐步回落，整体处于低位。

七、卤制品板块复盘

1. 财务表现

• 龙头企业绝味食品前三季度收入同比增长24.74%，但部分企业如煌上煌收入同比微降。
• 毛利率受原材料价格上涨影响，整体下滑，但预计四季度毛利率基本持平。

2. 股价与估值

• 卤制品板块估值处于低位，反映市场对成长性预期悲观。
• 预计2022年行业龙头有望迎来估值修复。

3. 企业提价情况

• 绝味食品、煌上煌等企业在2021年对部分产品提价，幅度为3%-7%。

八、三大投资主线

1. 食品和餐饮工业化

• 冷链物流完善为食品工业化提供条件，推动中游加工业需求增长。
• 连锁化、标准化趋势下，中游加工业发展空间巨大，可提升生产效率，降低成本。

2. 新业务带来α

• 部分企业通过新业务如减盐酱油、常温奶酪棒、零添加酱油等实现内生增长。
• 企业通过布局新渠道和产品线，增强竞争力。

3. 涨价逻辑下的优质标的

• 上游原材料和包材成本持续上涨，推动企业提价，提价幅度约10%。
• 企业通过提价缓解成本压力，释放盈利弹性。

九、板块展望

1. 啤酒板块

• 量减价增趋势延续，预计2022年盈利能力进一步改善。
• 提价潮蓄力，预计2022年提价催化行情延续。

2. 调味品板块

• 社区团购影响趋缓，提价落地有望增厚业绩。
• 2022年H1调味品企业业绩有望加速改善。

3. 乳品板块

• 行业竞争趋缓，盈利能力持续改善。
• 预计2022年乳品板块估值有望进一步修复。

4. 烘焙食品板块

• 景气度持续上行，未来增长潜力较大。
• 估值处于历史中间位置，具备投资价值。

5. 速冻食品板块

• 高基数下收入增速放缓，但成本压力有望缓解。
• 预计2022年盈利能力有望改善。

6. 卤制品板块

• 龙头企业表现稳健，预计2022年同店收入增长确认性较高。
• 估值有望进入修复期，投资收益成为净利润新贡献极。