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复盘商誉减值：当下和未来

核心内容

本文围绕商誉减值问题，分析了证监会最新发布的《会计监管风险提示第8号——商誉减值》对A股市场的影响，尤其是对创业板的冲击。通过梳理历史数据与未来预判，揭示了商誉减值的节奏、规模及对净利润的影响。

主要观点

• 监管强化：证监会新规强调商誉减值测试的定期性与规范性，要求企业不得以业绩承诺期为由规避减值测试，同时加强信息披露与评估过程的透明度，以减少“爆雷”风险。
• 商誉规模扩大：自2013年起，A股商誉规模持续增长，创业板因外延并购活跃，商誉占净资产比重显著上升，达到19.4%，成为监管重点。
• 减值节奏集中：商誉减值多集中于业绩承诺到期后，2017年为高峰期，创业板计提商誉减值损失达79.15亿元，是2016年的近4倍。
• 对净利润影响显著：2017年Q4创业板净利润增速与ROE大幅下滑，商誉减值是主要原因之一，剔除其影响后增速明显回升。
• 未来风险递减：17年商誉减值已释放大部分风险，预计18年及19年商誉减值压力将边际改善，影响范围有限。

关键信息

1. 证监会新规要点

• 减值测试规范化：要求企业至少每年进行一次商誉减值测试，不得因业绩承诺期而跳过。
• 信息披露加强：在年报、半年报、季报中披露商誉减值相关信息，提高透明度。
• 评估与审计要求：规范商誉减值测试方法与评估流程，强调审计程序的严谨性与独立性。

2. A股商誉规模与分布

• 时间趋势：A股商誉规模自2013年起快速上升，15-17年为快速增长期，创业板商誉占净资产比重从1.20%升至19.4%。
• 行业分布：TMT、休闲服务、家电、医药、机械设备、汽车、轻工制造等行业商誉占比较高，与创业板权重行业重合度高。

3. 商誉减值计提节奏

• 集中爆发：2017年为商誉减值集中爆发年，主要源于业绩承诺到期后标的业绩下滑。
• 风险释放：17年计提商誉减值损失较多，可能提前释放了18年的部分风险。

4. 商誉减值对净利润影响

• 影响显著：2017年Q4创业板净利润增速与ROE大幅下滑，商誉减值是主要原因。
• 测算结果：剔除商誉减值后，净利润增速回升明显。商誉减值损失对18年净利润增速影响在4.5% - 11.0%之间，对创业板指影响在1.4% - 7.2%之间。

5. 未来商誉减值压力预判

• 18年风险下降：预计18年商誉减值损失占前一年商誉规模比重将下降，影响范围缩小。
• 19年影响有限：基于商誉规模增速预测，19年对净利润增速的影响在1.4% - 8.4%之间。

结构化总结

商誉减值测试与监管

• 测试频率：至少每年进行一次商誉减值测试，不得因业绩承诺期而跳过。
• 测试方法：需合理分摊商誉至资产组或资产组组合，采用恰当的估值技术与现金流量折规模型。
• 信息披露：需在财务报告中详细披露减值测试过程、方法及业绩承诺完成情况。
• 评估与审计要求：评估机构需明确评估目的与方法，审计需关注职业判断合理性。

商誉规模与分布

• 增长趋势：自2013年起商誉规模迅速增长，15-17年增速最快。
• 创业板占比：创业板商誉占净资产比重显著高于全A，达到19.4%。
• 行业分布：TMT、休闲服务、家电、医药等行业的商誉占比较高。

商誉减值计提节奏

• 集中于业绩承诺到期后：17年为业绩承诺到期高峰，商誉减值损失显著增加。
• 风险提前释放：17年商誉减值已释放大部分风险，18年压力或边际缓解。

商誉减值对净利润的影响

• 17年影响显著：Q4净利润增速与ROE大幅下滑，商誉减值是关键因素。
• 测算影响范围：商誉减值损失对18年净利润增速影响在4.5% - 11.0%之间，对创业板指影响在1.4% - 7.2%之间。

未来预判与测算

• 18年影响下降：预计商誉减值损失占前一年商誉规模比重将下降，影响有限。
• 19年影响进一步减弱：商誉减值对净利润增速影响预计在1.4% - 8.4%之间。

结论

证监会新规强化了商誉减值的监管，有助于减少市场风险集中爆发的可能性。从历史数据来看，创业板商誉减值风险已在2017年充分释放，未来两年压力将逐步减轻，但需持续关注业绩承诺到期后的潜在影响。