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文档总结：2026年9月9日市场分析与投资观点

核心内容概述

本报告为2026年9月9日的市场分析与投资观点，涵盖久立特材的半年度业绩点评以及医药行业的新技术投资机会分析。报告由山西证券研究所发布，分析师彭皓辰与冀泳洁共同撰写，重点分析了公司业绩变化、行业趋势及投资建议。

一、久立特材2026年半年度点评

1.1 业绩表现

• 2026年上半年营收：38.84亿元，同比降低36.38%
• 2026年上半年归母净利润：3.93亿元，同比降低52.55%
• 2026年第二季度营收：18.60亿元，同比降低42.28%，环比增长8.09%
• 2026年第二季度归母净利润：-0.02亿元，同比降低100.47%，环比降低100.52%

1.2 业绩下滑原因

1. 全球油气资本开支节奏分化，下游阶段性需求偏弱
2. 中东地缘局势影响，部分境外项目交付进度延后，新增境外订单尚未进入交付节点
3. 2025年上半年EBK管线钢管等项目实现部分销售收入，形成较高基数，而项目已于2025年度完成交付

1.3 各行业营收情况

1.4 盈利能力分析

• 毛利率：整体下滑，石油、化工、天然气为24.15%，同比降低6.59pct；电力设备制造为27.08%，同比降低2.89pct；其他机械制造为18.05%，同比降低2.19pct
• 分产品毛利率：
  • 无缝管：29.90%，同比降低4.45pct
  • 焊接管：13.93%，同比降低7.59pct
  • 复合管：6.04%，同比降低20.33pct
  • 管件及预制件：32.67%，同比增长10.36pct

1.5 高端化转型进展

• 公司在特种不锈钢、高端合金材料领域积累了扎实技术实力
• 2026年上半年，高附加值、高技术含量产品实现营收7.79亿元，占总营收的20.1%
• 随着中东局势缓解及高端产品持续放量，预计下半年业绩有望环比改善

1.6 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级
• 预测：2026-2028年营收分别为91.50/113.34/125.33亿元，归母净利润分别为9.04/10.16/12.37亿元
• EPS：0.93/1.04/1.27元
• PE：20.7/18.4/15.1倍
• 结论：公司处于业绩底部，未来增长潜力较大

二、行业评论：新技术投资机会

2.1 医药投资主线

• 创新药及上游CXO：仍是医药投资的核心方向
• CXO板块：药明康德、昭衍新药、美迪西、康龙化成、凯莱英等值得关注
• GLP-1药物：全球大卖带动上游原料药业务订单高增长
• 实验猴：长期紧缺，有望持续提价

2.2 AI制药

• 技术进展：Anthropic通过Claude Science平台实现AI与科研工具深度绑定，成功设计验证多个药物
• 前景：尚未有AI制药药物进入商业化，但已在设计筛选阶段展现潜力
• 关注企业：金斯瑞生物科技、近岸蛋白、晶泰科技、英矽智能等

2.3 mRNA肿瘤疫苗

• 应用前景：已在黑色素瘤治疗中取得成功，预计9-10月BioNtech将披露更多数据
• 市场潜力：若数据积极，有望获得更多关注与市场表现
• 关注企业：云顶新耀、上海谊众、石药集团、恒瑞医药等

2.4 ADC（抗体偶联药物）

• 行业催化：10月ESMO大会将发布多款国产ADC药物关键数据
• 关注重点：科伦博泰sac-TMT、百利天恒iza-bren一线肺癌适应症数据
• 企业关注：科伦博泰、百利天恒、复宏汉霖、映恩生物等

2.5 IO多抗（免疫检查点抑制剂）

• PD-1/VEGF双抗：国内商业化大品种，具备疗效优势
• 三抗潜力：PD-1/VEGF/CTLA-4三抗兼具PFS和OS优势
• 关注企业：中国生物制药、君实生物、三生制药、基石药业等

三、风险提示

1. 市场竞争风险：若行业竞争加剧，可能影响市场份额与盈利能力
2. 原材料价格波动风险：不锈钢等原材料价格波动可能影响成本与利润
3. 国际贸易风险：中东等地局势动荡或贸易政策变化可能影响境外业务

四、分析师承诺与投资评级说明

4.1 分析师承诺

• 承诺以独立、客观态度出具报告，保证信息来源合法合规
• 不因报告内容获得任何形式的补偿，不利用身份谋取私利

4.2 投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%
  • 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%
  • 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于基准指数
  • B：预计波动率大于基准指数

五、免责声明

• 报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性
• 本报告不构成投资建议，使用需谨慎
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六、山西证券研究所信息

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