20260405-西南证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2025年年报点评_国内逐步筑底企稳_国际收入持续增长_7页_1mb

报告摘要

迈瑞医疗2025年年度报告及投资分析总结

核心内容概述

迈瑞医疗于2025年实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%，归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%。尽管整体业绩承压，但国际业务表现稳健，收入同比增长7.40%，占公司整体收入比重提升至53%。国内市场受政策和行业调整影响，收入下降22.97%，但新兴业务增长迅速，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

国际业务增长显著：国际业务收入同比增长7.40%，欧洲市场增长17%，国际新兴业务增长近30%。公司加快高端客户渗透和本地化平台建设，国际收入占比持续提升。
国内市场短期承压：受多重政策影响及设备行业调整，国内市场收入下降22.97%。但国内新兴业务与体外诊断业务合计营收占比达70%，显示出未来增长的潜力。
新兴业务高速增长：新兴业务（包括微创外科、微创介入及动物医疗等）收入同比增长38.85%，占整体业务收入比重约16%，成为公司增长的重要驱动力。
研发投入持续增加：2025年研发投入达39.29亿元，占营业收入比重11.80%。公司在“设备+IT+AI”数智医疗生态系统上取得显著成果，如发布检验大模型、重症决策辅助系统、超声大模型等。
盈利预测：预计2026~2028年归母净利润分别为92、103.9、121亿元，对应EPS分别为7.59、8.57、9.98元，公司未来三年将实现稳健增长。
估值与财务指标：公司PE从24降至15.87，PB从5.04降至3.00，显示出市场对公司未来增长的预期。ROE和ROA保持稳定，资产结构优化，流动比率和速动比率提升，公司财务状况稳健。

关键信息

营收与利润变化

2025年：营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；归母净利润81.36亿元，同比下降30.28%；扣非归母净利润80.69亿元，同比下降29.48%。
2026~2028年：预计营业收入分别为360.15亿元、408.20亿元、465.76亿元，增速分别为8.21%、13.34%、14.10%。
归母净利润：预计分别为92.02亿元、103.90亿元、121.04亿元，增速分别为13.10%、12.87%、16.55%。
每股收益（EPS）：预计分别为7.59元、8.57元、9.98元。
净资产收益率（ROE）：预计分别为18.90%、18.12%、17.96%。