20161102-安信证券-北方国际-000065.SZ-充分利用集团海外品牌和渠道_在一带一路上快速前行_11页_619kb

北方国际（000065.SZ）分析总结

核心内容

北方国际作为北方工业公司旗下唯一A股上市平台和对外工程承包窗口，受益于“一带一路”战略，具备显著的平台化、轻资产运作模式，拥有庞大的海外业务网络和丰富的在手订单，同时受益于人民币对美元的贬值趋势，具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 集团资源支持，助力海外业务发展

• 北方国际是北方工业公司唯一A股上市平台，集团在“一带一路”战略下将给予大力支持。
• 北方工业公司在国际防务市场具有极高知名度和品牌美誉度，拥有遍布全球的营销网络，为北方国际提供强大品牌背书。
• 集团内其他资产如北方车辆、北方机电、北方物流等与北方国际形成协同效应，提升综合服务能力。
• 集团对北方国际的资产注入和资本运作将提升其市场竞争力，打造国际化平台。

2. 在手订单规模庞大，增长潜力巨大

• 截至2016年9月30日，公司在手订单约537亿元人民币，为2015年收入的13倍。
• 其中未生效订单约307亿元，已生效待执行订单约229亿元。
• 伊朗市场是公司重要海外业务来源，伊核问题解禁后，公司将在伊朗获得大量订单，成为A股最受益标的之一。

3. 受益于人民币兑美元贬值

• 人民币兑美元汇率跌破6.78，创6年来新低，美元兑人民币贬值约4%。
• 人民币贬值提升公司海外项目收入的人民币价值，带来汇兑收益。
• 假设汇率为6.8，公司中报披露的1.37亿美元货币性净资产将带来约4200万元汇兑收益，占去年净利润的19%。

4. 资产注入提升EPS，打造多元化业务平台

• 集团将北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源、深圳华特等资产注入北方国际。
• 资产注入后，公司业务范围扩展至重型装备出口、物流服务、光伏产品贸易及工程服务等，形成多元化经营格局。
• 募集资金规模缩减，有助于提升EPS增厚效应。

关键信息

5.1 财务数据

• 2016年预测净利润：4.4亿元，EPS为0.85元。
• 2017年预测净利润：6.1亿元，EPS为1.2元。
• 2018年预测净利润：8.3亿元，EPS为1.6元。
• 当前股价：25.27元，对应PE为30倍。
• 目标价：30元，对应2017年PE为25倍。

5.2 资产负债情况

• 资产总额：预计2016年达19,549.8亿元，2018年预计达21,660.2亿元。
• 负债总额：预计2016年达14,936.7亿元，2018年预计达15,563.3亿元。
• 资产负债率：预计2016年为76.4%，2018年为71.9%。
• 流动比率：预计2016年为1.24，2018年为1.31。

5.3 盈利能力

• 净利润率：预计2016年为4.4%，2018年为5.6%。
• ROE：预计2016年为10.2%，2018年为14.7%。
• ROIC：预计2016年为-62.9%，2018年为-122.4%。

5.4 增长预期

• 营业收入增长率：预计2016年为134%，2018年为20%。
• 营业利润增长率：预计2016年为122.7%，2018年为31.6%。
• 净利润增长率：预计2016年为101.7%，2018年为34.3%。

风险提示

• 注入资产整合风险：资产注入后可能面临整合难度，影响业务协同效应。
• 海外经营风险：海外业务受政治、经济等多方面因素影响，存在不确定性。
• 汇率波动风险：人民币兑美元汇率大幅波动可能对汇兑收益和利润产生影响。

投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：30元，对应2017年PE为25倍。
• 预测：公司将在2016-2018年实现显著增长，具备长期投资价值。

总结

北方国际凭借集团强大的海外品牌和渠道资源，以及轻资产、平台化运作模式，在“一带一路”战略背景下具有显著优势。在手订单规模庞大，尤其在伊朗市场有较大增长空间，同时受益于人民币对美元贬值带来的汇兑收益。集团资产注入进一步提升其业务多元化和盈利能力，预计未来三年净利润和EPS将显著增长，具备良好的投资前景。然而，资产整合、海外经营和汇率波动仍是潜在风险。