2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本-20230703-银河证券-82页_3mb

2023年A股市场中期投资展望总结

核心内容

2023年上半年，A股市场在国内外多重因素影响下呈现震荡走势，主要宽基指数表现分化，主题风格稳健，行业收益差异明显。下半年，A股市场处于周期更替的“蕴新”时刻，政策支持下有望震荡上行，但期间或显波折。建议投资者关注国产科技替代创新、贯穿全年的“中特估”主线以及业绩绩优、政策支持的大消费细分领域。

主要观点

• 全球资本市场回顾：上半年，大宗商品价格震荡，工业金属和农产品价格下行，贵金属波动加剧；全球主要股指多数上涨，但恒生指数表现不佳；中国国债收益率整体下行，美元指数震荡，与美元兑人民币汇率相关性较强。
• A股市场回顾：主要宽基指数涨跌分化，小盘股占优，价值风格表现优于成长风格；行业收益分化明显，通信和传媒领涨，而商贸零售、房地产等跌幅较大。
• 下半年展望：经济复苏进入第二阶段，政策支持下市场仍有布局机会；国际上，通胀仍处高位，各国央行维持鹰派立场，需警惕通胀反复风险；国内方面，政策支持实体经济，尤其是制造业和消费领域。

关键信息

一、全球市场回顾

1. 大宗商品：

   • 上游能源品价格震荡，工业金属价格下行，农产品价格回落，贵金属波动大。
   • 2023年6月，全球主要指数多数上涨，但恒生指数下跌4.37%。

2. 债券市场：

   • 美国、欧元区国债收益率整体下行，英国国债收益率大幅上行。
   • 中国国债收益率整体下行，受降息降准政策影响。

3. 汇率市场：

   • 美元指数与美欧英国债收益率差同步，当前美元指数仍有上行空间。
   • 美元兑人民币汇率上涨，与美元指数走势背离。

4. 其他权益市场：

   • 美国三大股指普遍上涨，但涨幅不一；日经225指数涨幅显著。
   • 恒生指数表现不佳，与美元指数呈现负相关。

二、A股市场回顾

1. 宽基指数：

   • 全A指数上涨3.06%，中证1000上涨5.10%，沪深300下跌0.75%。

2. 主题风格：

   • 小盘股相对占优，价值风格在3月后跑赢成长风格。

3. 行业收益：

   • 通信、传媒、计算机、机械设备等涨幅较大，而房地产、医药生物、综合等跌幅显著。

三、下半年机遇与挑战

1. 国际视角：

   • 全球通胀仍处高位，各国央行保持鹰派立场，需警惕通胀反复。
   • 地缘政治风险仍存在，可能对全球能源和粮食市场造成扰动。

2. 国内视角：

   • 经济复苏进入第二阶段，CPI有望温和上行，PPI仍处底部压力。
   • 制造业景气改善，但总需求仍需靠稳增长支撑。
   • 地方债和房地产存在“灰犀牛”风险，需警惕债务和去库存压力。

3. 政策指引：

   • 政府工作报告强调高质量发展、扩大内需、建设现代化产业体系。
   • 中央政治局会议强调恢复和扩大需求，政策面利好A股表现。

四、涨跌归因分析

• 纵：周期视角：

  • 经济增长动能有待增强，房地产周期未变，竞争格局在动。
  • 投资处于下行周期，但高技术产业投资增长较快，库存周期总体向下。

• 横：零和博弈视角：

  • A股市场震荡上行，受政策与资金面影响。

• 势：市场势能驱动因素：

  • 流动性增速下降但结构好转，市场情绪徘徊，政策支持下实体经济活力有望增强。

五、结构性研判

建议关注以下“2+1”主线轮动：

1. 国产科技替代创新：

   • 电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）、传媒（游戏、广告、平台经济）等。

2. 贯穿全年的主线“中特估”：

   • 能源、电力、基建、房地产产业链等。

3. 业绩绩优、政策支持的大消费细分领域：

   • 食品饮料（白酒、啤酒）、医药（创新药、中药）、农林牧渔（猪周期）、汽车产业链（部分新能车、汽车零部件）等。

六、风险提示

• 国内经济复苏不及预期。
• 政策落实不及预期。
• 海外加息及经济衰退风险。

分析师信息

• 杨超
  联系方式：010-80927696，yangchao yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130522030004

• 蔡芳媛
  联系方式：15210656365，caifangyuan@chinastock.com.cn，登记编码：S0130517110001

• 王新月
  联系方式：010-80927695，wangxinyue_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130522040003

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• 2022-12-17：2023年A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年

目录结构

• 一、复盘：2023年上半年全球资本市场回顾
• 二、2023年下半年面临的机遇与挑战
• 三、涨跌归因分析：“纵-横-势”演绎
• 四、2023年下半年A股后市展望
• 五、风险提示

图表说明

• 图1至图4：展示上半年全球大宗商品价格走势
• 图5至图8：显示全球及中国国债收益率变化
• 图9至图10：全球主要指数涨跌幅对比
• 图11至图13：A股宽基及风格指数表现
• 图14至图19：全球及美国通胀与就业数据
• 图20至图21：全球能源与粮食市场变化
• 图22至图29：中国宏观经济与金融数据变化
• 图30至图47：高质量发展与行业景气指数变化

总结

2023年下半年，A股市场在政策支持和经济复苏的双重背景下，有望震荡上行，但需警惕国内外风险因素。重点应关注国产科技替代、中特估主线以及大消费细分领域，同时注意防范地方债与房地产等“灰犀牛”风险。