煤炭行业2023年中报综述：行业仍处景气周期，下半年关注非电需求回升-20230908-山西证券-20页_4mb

报告摘要

煤炭开采洗选行业2023年中报综述总结

核心内容概述

2023年上半年，中国煤炭行业整体处于景气周期，但行业基本面出现一些变化。产量增速有所回落，进口煤数量及增速也出现下降，但非电需求有望回升，推动下半年煤炭价格趋稳甚至向上修复。尽管上半年煤炭价格回调，但板块毛利率和净利率仍处于历史高位，盈利能力较强，行业整体未出现亏损。

主要观点

国内供给：2023年上半年煤炭产量同比增长4.88%，但7月产量同比增速降至0.10%，环比下降3.22%。主要由于产能核增集中兑现、煤矿安全监管趋严及港口与产地价格倒挂等因素。晋陕蒙疆贵五大产区贡献主要产量，其中新疆增速显著，但贵州产量收缩。
煤炭进口：上半年煤炭进口量同比增加93%，但7月后增速放缓。主要由于国内煤价回落及海外能源价格反弹，国内外煤价价差缩小，进口煤增量有限。澳煤和俄煤为主要进口来源，印尼出口因税收增加而减少。
煤炭需求：火电需求保持增长，非电需求受地产表现弱势影响而拉低。但随着地产政策边际改善、专项债加速及利率下调，非电需求有望在下半年恢复，带动煤炭价格回升。
煤炭价格：动力煤均价回调，但仍处于2011年以来的高位；炼焦煤价格在7月后企稳反弹，预计下半年价格将有所回升。
报表表现：2023年H1板块营收微增0.09%，但归母净利同比下滑23.20%。主要由于煤价回落，但上市公司产销量双增，且盈利能力仍处高位。
盈利质量：煤炭行业资产负债率持续下降，资产质量提升，经营净现金/归母净利润保持较高水平，行业整体未出现亏损。
投资策略：建议关注炼焦煤个股及焦化板块相关公司，如【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】、【陕西黑猫】、【金能科技】、【美锦能源】。同时关注高股息资产如【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【恒源煤电】。【广汇能源】产能释放持续推进。