20230908-山西证券-煤炭行业2023年中报综述_行业仍处景气周期_下半年关注非电需求回升_20页_4mb

煤炭开采洗选行业2023年中报综述总结

市场表现与行业景气度

• 煤炭板块2023年上半年营收同比增0.9%，归母净利润同比降23.2%，行业在 price回落但盈利仍处高位的背景下保持景气周期。
• 产量增速同比下降，7月单日产量较上半年最高位减少9.5%，产量增幅有限；进口受价差收窄影响增速放缓。
• 非电需求疲软拖累煤炭需求，但地产政策边际改善可能推动下半年需求回暖，炼焦煤和动力煤9-10月价格企稳向上预期较强。

基本面观察

• 供给端：产量同比增48.8%，但月度增速回落；安监趋严下，主产地产量增长受限，下半年供给释放有限。
• 需求端：火电需求延续但非电需求偏弱，地产政策调整提振信心，非电需求或逐步恢复。
  • 需求结构中，水泥、生铁产量数据表明非电端恢复仍需观察，但“认房不认贷”、“降存量房贷利率”政策或改善预期。

价格走势与盈利表现

• 上半年动力煤均价回落至928元/吨，炼焦煤均价为2，242.6元/吨，三季度起价格整体回暖。
• 板块整体毛利率和净利率同比仍维持高位，但略有下滑；盈利质量提升，资产负债率持续修复，获现能力较强。

投资策略建议

• 关注标的：
  • 具焦炭产能的炼焦煤个股（潞安环能、平煤股份、淮北矿业）。
  • 焦化板块：陕西黑猫、金能科技、美锦能源。
  • 高股息资产：中国神华、山煤国际、陕西煤业、兖矿能源、恒源煤电。
  • 产能释放推进：广汇能源。
• 风险因素：
  • 价格管控、经济衰退、供给超预期释放；
  • 海外煤炭价格大幅下跌及政策扰动等。