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美“对等关税”政策对科技行业的影响分析

核心内容

美国特朗普政府于2025年4月2日宣布实施“对等关税”政策，对所有国家的商品设定10%的最低基准关税，并对中国、越南、泰国、印尼、印度等国的商品加征更高税率。中国随即采取反制措施，对美国进口商品加征34%关税，并对部分美国企业实施出口管制和不可靠实体清单管理。

该政策对科技行业，尤其是消费电子和新能源车领域，产生显著影响，引发市场对行业基本面的担忧和股价波动。但同时，也带来了一些结构性机会。

主要观点

1. 消费电子行业

• 苹果及“果链”公司：面临较高关税冲击，尤其是其在中国、越南、印度等地的组装环节。
• 苹果的应对：可能申请关税豁免，若无法豁免，或由美国消费者承担成本，影响终端销量。
• 供应链影响：零部件供应商受影响较小，主要风险来自销量波动和利润预期变化。
• 推荐标的：小米集团(1810.HK)、蓝思科技(300433.CH)、比亚迪电子(285.HK)、舜宇光学(2382.HK)、丘钛科技(1478.HK)。

2. 新能源车行业

• 影响较小：中国新能源车出口至美国较少，且核心三电技术具备较高国产化率。
• 特斯拉已受影响：此前已被征收36%的关税，但其产业链具备较好的消化能力。
• 推荐标的：比亚迪（1211.HK/002594.CH）、零跑汽车（9863.HK）、小鹏汽车（9868.HK/XPEV.US）、禾赛（HSAI.US）。

3. 半导体行业

• 关税豁免：半导体产品在美加征关税范围之外，因此中国本土企业海外业务受影响较小。
• 反制措施影响：中国对美加征关税可能影响其对美国芯片的采购，从而提升本土半导体产业链的竞争力。
• 推荐标的：中芯国际（981.HK/688981.CH）、华虹半导体（1347.HK/688347.CH）、扬杰科技（300373.CH）、新洁能（605111.CH）、闻泰科技（600745.CH）、韦尔股份（603501.CH）。

关键信息

• 关税实施时间：美国加征关税措施于4月9日开始实施。
• 关税税率：中国商品加征34%，越南、泰国、印尼、印度分别加征46%、36%、32%、26%。
• 市场反应：政策落地超出预期，导致科技行业股价波动加剧。
• 投资建议：关注受关税影响较小、具备安全边际的公司，尤其是苹果组装占比小的供应商。
• 风险提示：政策落地存在不确定性；全球智能手机和新能源车需求可能不及预期；半导体行业面临价格下行和库存压力；市场恐慌情绪可能压制估值。

行业评级与证券评级

投资建议总结

• 消费电子：关注苹果组装占比小的供应商，如小米、蓝思科技、比亚迪电子等。
• 新能源车：中国新能源车行业受美关税影响较小，建议关注比亚迪、零跑汽车、小鹏汽车等。
• 半导体：受益于关税豁免和国产替代趋势，建议关注中芯国际、华虹半导体、扬杰科技等。

分析师信息

• 沈岱：首席科技分析师，tony_shen@spdbi.com，(852) 28086435
• 黄佳琦：科技分析师，sia_huang@spdbi.com，(852) 2809 0355
• 马智焱：科技分析师，ivy_ta@spdbi.com，(852) 2809 0300

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