20260820-联储证券-美国7月CPI_通胀温和回落_能源贡献下降但核心服务韧性仍存_14页_1mb

报告摘要

2026年7月美国消费者价格指数（CPI）数据显示，通胀延续温和回落趋势，但核心服务价格的韧性仍限制了整体通胀的下行速度。市场对美联储未来加息的预期有所降温，反映出通胀压力减弱。

整体CPI表现：
7月CPI环比上涨0.1%，同比上涨3.4%，均符合市场预期，但同比增速较前值略有回落。整体通胀温和降温，但仍存在下行缓慢的趋势。
能源分项：
能源分项同比上涨14.7%，环比下降1.5%，降幅收窄。能源商品价格波动较大，是能源分项变化的主要驱动因素，而能源服务价格具有更强的粘性，主要受天然气和电力成本支撑。
核心服务通胀：
核心服务CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.2%，显示核心服务通胀缓慢降温。其中，住房项同比上涨3.2%，环比上涨0.1%，仍具粘性；交通服务价格环比转正，医疗服务价格出现阶段性反弹。
食品通胀：
食品CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.1%，家庭食品价格压力有所缓解，但外出就餐价格仍保持粘性。
核心商品通胀：
核心商品CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，显示商品价格下行压力减弱。服饰价格成为支撑，而医疗商品价格跌幅扩大，仍是主要拖累。
市场反应：
数据公布后，市场对美联储加息预期降温，CME数据显示9月维持利率不变的概率上升至59.9%，10月加息概率下降。风险资产表现改善，但美元指数小幅上涨。

CPI数据：
- 环比：上涨0.1%
- 同比：上涨3.4%
能源价格：
- 能源商品：同比上涨24.7%，环比下降2.9%
- 能源服务：同比上涨4.3%，环比上涨0.3%
- 原油价格：8月均价较7月上涨17%，可能重新推升能源通胀
- 汽油价格：存在“上涨快、回落慢”的非对称特征，即使油价回落，汽油价格仍需约6个月才能接近此前水平
核心服务：
- 住房：同比上涨3.2%，环比上涨0.1%，但市场租金下降逐步传导至CPI
- 交通：环比上涨0.3%，同比上涨2.9%，航空票价为主要支撑
- 医疗服务：环比上涨0.6%，同比降至2025年1月以来最低水平，但存在阶段性波动风险
食品价格：
- 家庭食品：环比下降0.1%，同比上涨2.7%
- 外出就餐：环比上涨0.3%，同比上涨3.4%
核心商品：
- 医疗商品：同比跌幅扩大至2.7%，环比跌幅扩大至0.6%
- 服饰：同比上涨3.9%，环比上涨0.1%
- 汽车：新车价格同比上涨1.1%，二手车价格同比下降1.9%
政策预期：
- 市场对9月维持利率不变的概率升至59.9%，10月加息概率下降
- 未来政策路径仍需关注8月非农数据、CPI数据及杰克逊霍尔年会