20260527-山西证券-新易盛-300502.SZ-1.6T环比上量将加快_盈利能力继续维持行业领先水平_5页_444kb

新易盛（300502.SZ）总结

核心内容

新易盛是一家在光通信领域具有领先地位的企业，专注于光模块、光器件等产品的研发与制造。公司近期发布了2025年年报和2026年一季报，显示出强劲的增长态势和良好的盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年，公司实现营收248.4亿元，同比增长187.3%；实现归母净利润95.3亿元，同比增长235.9%。
  2026年一季度，公司营收83.4亿元，同比增长105.8%；归母净利润27.8亿元，同比增长76.8%。
  尽管一季度净利润环比下降13.2%，但公司对全年业绩增长持乐观态度，预计后续季度将保持环比提升。

• 毛利率与净利率：
  2025年毛利率达到47.8%，较上年提升3.1%；净利率为38.5%，较上年提升5.6%。
  预计2026年毛利率将提升至50.2%，净利率有望进一步增长至38.9%。

• 产品与市场拓展：
  公司在1.6T产品上持续发力，预计其占比将逐季提升，推动毛利率上升。
  在OFC2026上，公司展示了包括OCS、XPO、NPO等在内的多项新品，体现了其系统级创新能力。
  公司与博通等全球顶级芯片和IP定义者合作，有望成为3.2T光模块的头部量产企业。

• 供应链与产能扩张：
  公司对关键物料做了充分锁定和备货，预计Q2起物料紧张将逐渐缓解，Q3/Q4供应链趋于稳定。
  泰国工厂二期扩产节奏加快，同时计划继续扩大产能以满足2027年及以后的需求。

• 财务指标预测：
  2026-2028年公司预计归母净利润分别为212.4亿元、405.4亿元、590.1亿元，对应EPS分别为21.3元、40.7元、59.3元。
  2026年5月26日收盘价对应PE为32.8倍，预计未来PE将逐步下降，至2028年为11.8倍。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

财务费用与投资

• 财务费用：2026年一季度财务费用为5.2亿元，同比增长主要由于汇兑损失。
• 投资活动现金流：2026年一季度投资活动现金流为-23.52亿元，显示公司持续进行资本投入。

市场表现

• 股价走势：2026年5月26日收盘价为700.00元/股。
• 市场表现对比：公司股价表现优于创业板指，预计未来将保持增长趋势。

风险提示

• 物料短缺：部分关键物料短缺可能影响产能释放。
• 客户导入：1.6T新料号导入不及预期可能影响收入。
• 汇率与关税：汇率和关税政策变化可能影响毛利率和财务费用。
• 新品推广：OCS、NPO等Scaleup新品客户导入不及预期可能影响增长。

投资建议

分析师张天维持“买入-A”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，且在1.6T和3.2T产品上具有竞争优势，具备长期投资价值。

估值与投资评级说明

• 投资评级：

  • 买入：预计涨幅领先行业指数15%以上
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%之间
  • 卖出：预计涨幅落后行业指数-15%以上

• 行业评级：

  • 领大盘：预计涨幅超越行业指数10%以上
  • 同步大盘：预计涨幅介于-10%-10%之间
  • 落后大盘：预计涨幅落后行业指数-10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于行业指数
  • B：预计波动率大于行业指数

公司核心竞争力

• 公司是北美CSP（云服务提供商）的核心供应商，市场份额有望继续提升。
• 与博通等全球顶级芯片厂商合作，具备技术优势和市场先机。
• 产品结构优化，硅光产品占比提升，有助于提升毛利率和盈利能力。

总结

新易盛凭借其在光通信领域的领先地位、强大的研发投入和与行业龙头的合作关系，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。尽管短期内面临一些挑战，如物料紧张和汇率波动，但公司已做好充分准备，未来业绩有望持续改善。分析师维持“买入-A”评级，认为公司具备长期投资价值。