20260825-国金证券-新易盛-300502.SZ-1.6T光模块量价齐升_打开成长空间_4页_1mb

新易盛公司2026年半年度总结

核心内容

新易盛公司2026年半年度报告显示，其业务表现强劲，业绩增长显著，主要得益于光互联产品的量价齐升及海外市场主导的收入增长。同时，公司在高速光模块领域取得重要进展，包括1.6T光模块的批量交付和多项新技术布局。

业绩简评

• 营业收入：1H26公司实现营业收入209.10亿元，同比增长100.34%。
• 归母净利润：实现归母净利润75.29亿元，同比增长90.98%。
• 扣非归母净利润：实现扣非归母净利润75.11亿元，同比增长90.92%。
• 2Q26营收：对应2Q26营收78亿元，同比增长96.9%，环比增长50.78%。
• 归母净利润：2Q26归母净利润47.49亿元，同比增长100.4%。

经营分析

• 光互联产品收入：1H26光互联产品收入208.83亿元，同比增长100.59%。
• 销量与产能：销量1119万只，产能扩至2836万只/年。
• 境外销售：境外销售973万只，收入204.60亿元，境外均价约2103元/只，境外收入占比约97.8%。
• 毛利率：光互联产品毛利率约48.46%，受益于高速率产品结构升级。
• 费用端：财务费用6.44亿元，同比+409.74%，主要因汇率变动导致汇兑损失增加，上半年汇兑损失约7.44亿元。
• 经营性现金流：经营性现金流净额16.16亿元，同比+69.67%。

技术进展与产品布局

• 1.6T光模块：公司是全球首批量产并交付1.6T光模块产品的公司，Q2出货量较Q1明显增长，预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快。
• 新产品发布：
  • 2026年3月发布基于单波400G PAM4技术的1.6T DR4光模块、6.4T NPO解决方案及12.8T XPO可插拔光模块。
  • 发布基于自研3D MEMS技术的NX200/300系列OCS产品。
  • 同步布局CPO方向。
• 技术路线：高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光(SiPh)、薄膜铌酸锂(TFLN)等技术路线。
• 研发投入：1H26研发投入4.4亿元，同比增长31.85%，占营业收入2.1%。
• 专利情况：报告期内新增授权专利17项，累计授权专利177项。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2025-2027年营收分别为616.03亿元、1566.64亿元、1856.43亿元，同比增长分别为148%、154%、18%。
• 每股收益（EPS）：预计2025-2027年EPS分别为22.97元、54.59元、61.38元。
• 市盈率（PE）：预计2025-2027年PE分别为23.4倍、10.0倍、8.8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• AI算力投资不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 1.6T/NPO/CPO等新技术新产品商业化进度不及预期。
• 存货积压及物料供应风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

• 一周内：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分。
• 评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

附注

• 分析师：张真桢（执业 S1130524060002）
• 邮箱：zhangzhenzhen@gjzq.com.cn
• 市价（人民币）：400.87元