20250814-华鑫证券-凯美特气-002549.SZ-公司事件点评报告_业绩扭亏为盈_电子特气打开增长新空间_5页_325kb

报告摘要

凯美特气（002549.SZ）2025上半年度公司事件点评报告

投资评级: 买入（首次）

分析师: 张伟保 S1050523110001
张伟保邮箱: zhangwb@cfsc.com.cn
高铭谦 S1050124080006
高铭谦邮箱: gaomq@cfsc.com.cn

核心数据

日期: 2025-08-13
股价: 15.02元
总市值: 104亿元
总股本: 695百万股
流通股本: 692百万股

投资要点

业绩扭亏为盈： 公司2025年上半年实现营业收入3.10亿元，同比增长10.52%；归母净利润0.56亿元，成功扭亏为盈。第二季度单季度营收1.48亿元，同比增长7.13%，环比下降9.23%；归母净利润0.24亿元，同比增长22.62%，环比下降24.11%。
销量扩张与毛利提升： 业绩修复主要得益于销量扩张和盈利能力改善。2025年上半年，各主要产品（氢气、二氧化碳、燃料、空分气体、特种气体）销量均有不同程度增长（Q1-Y1同比增幅：7.30%/6.53%/14.69%/56.27%/8.74%），尤其特种气体增长显著。毛利率普遍提升：氢气上升6.12pct，二氧化碳上升1.99pct，燃料上升13.66pct，空分气体上升12.28pct，特种气体大幅提升119.2pct。非经常性损益(8,740万元股权激励费用及存货跌价准备)在上年同期较大拖累基础上，2025年上半年已大幅好转，分别降至613.96万元和-9.9万元。
费用节约显著： 上半年公司在管财研费方面均有优化：管理费用同比减少61.88%，研发投入略有增长。经营活动现金流净额0.57亿元，与上年同期无显著变化。
布局电子特气，增长空间广阔： 公司顺应国家战略方向，于2017年设立电子特种气体分公司。产品（如光刻气）已获得ASML、Cymer及Coherent等巨头认证，客户包括中芯国际、长江存储等。计划通过多点布局和循环经济模式扩大产能，受益于电子特气国产替代和新兴需求（如氢能），打开新的增长空间。
盈利预测与估值： 后市保持乐观，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长（18.3%/16.9%），对应PE（100.8x/85.2x/72.9x）逐步下降，“买入”评级建议。