20260909-东吴证券-整车主线周报_8月车企销量发布_蔚来26Q2业绩出炉_18页_1mb

报告摘要

本周（8月31日-9月4日）整车板块整体表现分化，乘用车板块受市场情绪影响较大，而商用车、摩托车板块则相对稳定。蔚来发布2026年第二季度财报，整体表现稳健，盈利情况有所改善。同时，行业分析师对各子板块的未来趋势和投资方向进行了分析与建议。

整体表现：本周SW乘用车指数下跌3.78%，跌幅最大；特斯拉涨幅1.5%，蔚来跌幅13.2%，表现最差。
销量数据：
- 已披露销量车企8月累计销量138万辆，同比增长14%，环比增长5%。
- 1-8月累计销量914万辆，同比增长4%。
主要车企表现：
- 新势力车企：
  - 理想汽车：8月交付3.8万辆，同比增长32%，环比增长24%；新一代L6于7月上市，对销量有积极影响。
  - 零跑汽车：8月交付10.3万辆，同比增长81%，环比增长2%，领跑新势力车企。
  - 蔚来汽车：8月交付3.6万辆，同比增长14%，环比持平；乐道销量环比下降13%。
  - 小鹏汽车：8月交付3.9万辆，同比增长4%，环比增长3%。
- 传统车企：
  - 比亚迪：8月内销同比-14%，出口同比+134%。
  - 吉利汽车：8月内销同比-25%，出口同比+205%。
  - 长城汽车：8月内销同比-37%，出口同比+81%。
  - 奇瑞汽车：8月内销同比-39%，出口同比+48%。
投资建议：
- 国内：关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车；以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
- 出口：优先配置海外体系成熟、执行能力强的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

2025年回顾：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。内销及出口均超市场预期。
2026年展望：预计重卡内销80-85万辆，同比+3%。
投资建议：继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。

行业预测：2026年行业总销量1938万辆，同比+14%；大排量销量126万辆，同比+31%。
销量趋势：
- 大排量：2025年H2内销转弱，预计2026年小幅增长至43万辆，同比+5%。
- 出口：欧洲及拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50%。
投资建议：看好大排量与出口增长，优选春风动力、隆鑫通用等龙头车企。

蔚来26Q2业绩：
- 营收321.4亿元，同比增长69.1%，环比增长25.9%。
- 车辆销售收入290.6亿元，同比增长80.1%，环比增长27.5%。
- 8月交付新车10.8万辆，同比增长14%，环比持平。
- 整体毛利率18.4%，同比+8.4%，环比-0.6%；整车销售毛利率18.5%，同比+8.2%，环比-0.3%。
- 单车平均成本较2025年底上涨约1.4万元，但毛利率表现良好，主要得益于高毛利车型ES8、ES9及供应链优化。
- 经调整净利润0.3亿元，连续三个季度盈利。
市场估值：
- SW乘用车PE（TTM）27.9x，处于16年至今的74.7%分位数。
- SW商用载货车PE（TTM）34.4x，处于49.4%分位数。
- SW商用载客车PE（TTM）12.8x，处于0.9%分位数。
- SW乘用车PB（TTM）1.6x，处于18.8%分位数。
- SW商用载货车PB（TTM）2.0x，处于75.2%分位数。
- SW商用载客车PB（TTM）3.8x，处于85.9%分位数。
上游原材料价格变化：
- 铝：自2025年9月上涨17.6%，最新一周上涨2.1%。
- 碳酸锂：自2025年10月上涨105%，最新一周下跌0.3%。
- 铜：自2025年8月上涨46.6%，最新一周下跌1.3%。
- 存储：自2025年9月上涨332.9%，最新一周下跌0.2%。
汇率变化：
- 2025年Q4人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值1.1% / 1.2%。
- 2026年Q1人民币兑美元/卢布/欧元均升值。
- 最新一周人民币兑美元/卢布升值，欧元贬值。

板块	推荐企业
乘用车	江淮汽车、吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想、零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车
重卡	中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆
客车	宇通客车、金龙汽车、中通客车
摩托车	春风动力、隆鑫通用