20260831-东吴证券-整车主线周报_本周多家车企发布中报_SW商用载客车表现较好_22页_2mb

整车主线周报总结

核心内容概览

本周（8/24-8/28），整车板块整体表现良好，其中SW商用载客车指数涨幅最大，达到+2.05%。乘用车、重卡、客车及摩托车各子板块均有不同表现，出口和新能源板块成为主要增长动力。

主要观点与关键信息

乘用车板块

• 市场表现：SW乘用车指数+1.74%，相对万得全A指数+1.1pct。个股中，广汽集团H涨幅最大（+5.1%），零跑汽车跌幅最大（-9.1%）。
• 核心观点：
  • 短期来看，由于基数影响，预计2026H2乘用车内需同比降幅有望缩窄。
  • 全年维度，国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等。
  • 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等。

重卡板块

• 市场表现：SW商用载货车指数+1.91%，SW商用载客车指数+2.05%，均高于万得全A指数。
• 核心观点：
  • 2025年重卡全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场预期。
  • 2026年预计重卡内销80-85万辆，同比+3%。
  • 推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企。

客车板块

• 市场表现：SW商用载客车指数+2.05%，相对万得全A指数+1.4pct。
• 核心观点：
  • 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，补贴力度延续。
  • 2025年公交车销量2.9万辆，同比-6%，低于预期。
  • 预计2026年公交销量4万辆，同比+40%。
  • 推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。

摩托车板块

• 市场表现：SW摩托车及其他指数+0.17%，相对万得全A指数-0.4pct。
• 核心观点：
  • 2026年行业总销量预计1938万辆，同比+14%。其中大排量销量126万辆，同比+31%。
  • 大排量内销预计43万辆，同比+5%；出口预计83万辆，同比+50%。
  • 推荐春风动力、隆鑫通用。

估值情况

• PE（TTM）：
  • SW乘用车：25.4x（分位数57.8%）
  • SW商用载货车：37.2x（分位数56.1%）
  • SW商用载客车：13.6x（分位数2.0%）
• PB（TTM）：
  • SW乘用车：1.7x（分位数21.6%）
  • SW商用载货车：2.0x（分位数76.1%）
  • SW商用载客车：3.9x（分位数89.4%）

个股表现

中国重汽A

• 26Q2业绩：收入187.5亿元，同比+41.5%，环比-4.6%；归母净利润5.18亿元，同比+44.6%，环比+13.9%。
• 毛利率：7.1%，同比-0.8pct，环比+0.5pct。
• 费用率：期间费用率1.58%，同比-0.86%，环比+0.1%。
• 销量：26Q2中重卡销量53258辆，同比+39.3%。

中国重汽H

• 26H1业绩：营业收入708.4亿元，同比+39.2%，环比+20.8%；归母净利润43.3亿元，同比+26.2%，环比+20.4%。
• 毛利率：13.9%，同比-1.2pct，环比-1.2pct。
• 销量：26H1并表销量合计295155辆，同比+5.6%。

福田汽车

• 26Q2业绩：收入178.89亿元，同比+14.9%，环比+13.4%；归母净利润4.04亿元，同比+18.4%，环比-19.4%。
• 毛利率：10.8%，同比+1.1pct，环比-0.1pct。

一汽解放

• 26Q2业绩：收入187.95亿元，同比+37%，环比+0.1%；归母净利润2.07亿元，同比由亏转正，环比+109%。
• 毛利率：5.64%，同比+0.6pct，环比+0.4pct。

中集车辆

• 26Q2业绩：营收60.9亿元，同比+18.0%，环比+31.2%；归母净利润1.8亿元，同比-21.0%，环比+12.8%。
• 毛利率：14.0%，同比-1.7pct，环比-1.0pct。

行业分析

• 乘用车：

  • 2026年3-4月油价上涨背景下，市场关注新能源车出口逻辑，26Q1出口数据超预期（同比+63%）。
  • 2026Q2乘用车内需同比-20%，出口同比+80%。
  • 新能源渗透率61%，同环比分别+8.2pct/+17pct。
  • 出口增速较快，对冲国内市场压力，海外市场车型定价高于国内。
  • 预计2026Q3内需同比仍承压，但出口增速可期；成本压力因原材料涨价有所增加，但涨幅趋缓。

• 重卡：

  • 2025年全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%。
  • 2026年预计重卡内销80-85万辆，同比+3%。
  • 政策拉动与自然需求回升共振，全年表现超市场预期。

• 客车：

  • 2026年以旧换新政策落地，政策略超预期。
  • 2025年公交销量2.9万辆，同比-6%，低于预期。
  • 预计2026年公交销量4万辆，同比+40%。
  • 建议关注头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车。

• 摩托车：

  • 大排量销量预计126万辆，同比+31%。
  • 内销预计43万辆，同比+5%；出口预计83万辆，同比+50%。
  • 建议优选春风动力、隆鑫通用。

风险提示

• 贸易战升级：若进一步超出预期，将影响我国汽车产业出海。
• 全球经济复苏力度低于预期：可能影响汽车终端需求。

投资建议

• 乘用车：关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股（如江淮汽车）及高端化放量的车企（如吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想）。
• 出口主线：优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车。
• 重卡：推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆。
• 客车：重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车。
• 摩托车：推荐春风动力、隆鑫通用。

估值与财务指标

• PE（TTM）：乘用车25.4x，商用载货车37.2x，商用载客车13.6x。
• PB（TTM）：乘用车1.7x，商用载货车2.0x，商用载客车3.9x。
• 毛利率：多数车企26Q2毛利率环比改善，出口成为重要支撑。
• 费用率：多数车企期间费用率同比上行，但部分车企有所下降。

总结

2026年Q2整车板块整体表现稳健，出口和新能源成为主要增长动力。乘用车内需同比降幅有望缩窄，重卡内销及出口表现良好，客车政策延续，摩托车大排量与出口持续高景气。推荐关注中国重汽、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡企业，以及宇通客车、金龙汽车、春风动力、隆鑫通用等。风险提示包括贸易战升级及全球经济复苏不及预期。