深度报告-20240725-开源证券-北交所首次覆盖报告_数据资产管理服务商_物联网技术赋能资产管理智能化_28页_3mb

北交所首次覆盖报告：国子软件（872953BJ）- 资产管理数字化服务龙头

北交所研究首次给予“增持”评级，聚焦行政事业及教育领域资产管理信息化，2023年营收同比激增1920%。

目录

1. 公司介绍与市场地位
2. 产品与技术优势
3. 行业与财务分析
4. 投资价值评估
5. 风险提示
6. 结论

1. 公司介绍与市场地位

国子软件成立于2004年，是中国领先的资产管理数字化服务提供商，专注于为行政事业单位及各级各类学校提供软件开发、技术服务及配套硬件产品。公司服务网络覆盖“中央-省-市-县-乡镇”五级行政事业单位，并深入各级教育主管部门及各级各类学校。

拥有CMMIL5软件开发成熟度最高认证，是山东省瞪羚企业和大数据企业50强。2023年实现营收239亿元，同比增长1920%，归母净利润55,8490万元，同比增长771%。

2. 产品与技术优势

产品体系

• 提供行政事业资产管理软件、高校物联网资产管理软件和基础教育资产管理软件三大核心产品线
• 创新开发“国子云”SaaS平台，以远程服务模式为中小学客户提供资产管理数字化产品（无需自建硬件设施）
• 研发“国子云”平台实现中小学资产管理软件的当天申请、当天使用

技术创新

• 持续加大研发投入，2020-2023年研发费用率分别为12.64%、10.41%、10.92%、9.24%
• 开发四大类物联网终端设备：智能测控终端、资产感知终端、大型仪器设备共享共用控制器和自助服务机
• 产品技术获得多项认定：山东省领先科技成果、优秀软件产品等

3. 行业与财务分析

行业前景

• 行政事业性国有资产持续增长：2006-2022年复合增长率13%，2022年资产总额达598万亿元
• 教育经费投入稳步提升：2013-2021年复合增长率8.4%，中小学固定资产额年复合增长8.81%
• 物联网市场规模扩大：2021年达2.56万亿元，预计2024年达4.31万亿元，资产管理是关键应用领域

财务亮点

• 2023年营收同比增长1920%，归母净利润同比增长771%
• 综合毛利率63.60%，净利率23.36%（保持较高盈利水平）
• 区域收入集中度高，华东、华北贡献超80%收入
• 第四季度收入占比超50%，符合行业季节性特征

4. 投资价值评估

核心优势：

• 市场地位稳固：年复合增速达19.2%，在高校资产管理领域市场占有率约25%
• 技术创新持续：研发投入保持增长，产品体系不断完善
• 行业驱动强劲：受益于行政事业性国有资产增长与教育信息化升级
• 财务表现优异：高毛利率与强成长性（营收6年间增长超17倍）

估值建议：

• 当前PE 175倍，2024-2026年EPS预测0.72/0.85/1.01元
• 相比同行（均值233/181/148倍）具吸引力
• 首次覆盖给予“增持”评级

5. 风险提示

• 区域收入集中度高可能面临市场波动风险
• 宏观政策变化可能影响行政事业信息化投入
• 新技术替代可能对现有产品体系构成挑战
• 行业竞争加剧可能导致市场份额下降

6. 结论

国子软件作为资产管理数字化领域的先行者，凭借领先的技术实力、完善的产品体系和广泛的市场布局，展现出强劲的增长潜力与投资价值。建议投资者关注公司物联网终端设备研发进展及其在资产管理领域的深度应用。

投资提示：本报告基于公开信息分析，不构成任何投资建议。投资者应独立判断并承担投资风险。