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利安隆（300596.SZ）2018年半年报总结

核心内容

利安隆在2018年半年报中展示了强劲的业绩增长，同时明确了未来产能扩张的战略布局。公司主要产品包括抗氧化剂和光稳定剂，其中光稳定剂在2018H1实现营收3.00亿元，同比增长38.56%，毛利率提升至35.87%，同比增长11.98个百分点。公司通过拓展全球知名客户群，如BASF、DSM、科思创、杜邦、东丽、金发科技、万华化学等，逐步提升在客户采购中的份额，带动销量稳步增长。此外，公司U-PACK产品销售额占比提升至5.8%，并已供应中石油、中石化、朗盛等大型企业。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年半年报显示，公司实现营收7.13亿元，同比增长27.18%；归母净利0.86亿元，同比增长49.98%。其中，2018Q2归母净利同比增长87.89%，环比Q1增长42.91%。
• 下游需求增长可期：抗老化剂主要应用于塑料、涂料、橡胶等行业，预计未来将保持4%-8%的增速，而国内抗老化剂行业有望保持8%以上的增速，进口替代空间广阔。
• 产能扩张迅速：公司已对多个生产装置进行改造，包括中卫的722、711装置，并有715、725装置进入投产前准备。此外，珠海基地计划投资20亿元，建设年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目，预计2019年初逐步投产，将显著提升公司市场份额。
• 盈利能力增强：公司毛利率从2016年的27.4%逐步提升至2018年的31.3%，净利润率也从11.2%提升至12.5%。ROE从18.0%提升至16.8%，显示公司资本回报率稳步提高。

关键信息

• 财务预测：预计公司2018-2020年每股收益分别为1.01、1.39和1.96元，对应PE分别为28、21和15倍，投资建议为买入-A，6个月目标价32.8元。
• 财务指标：2018年公司净利润增长率预计为38.8%，营业利润增长率39.0%，EBIT增长率15.0%。ROIC从2016年的22.3%增长至2018年的20.8%，表明公司投资回报率稳定。
• 资产负债情况：公司资产负债率从2016年的44.1%下降至2018年的27.2%，显示财务结构趋于稳健。流动比率和速动比率也有所提升，表明短期偿债能力增强。
• 行业地位：公司作为国内抗老化剂龙头，受益于进口替代趋势，未来有望在全球市场中占据更大份额。

未来展望

随着公司产能的迅速扩张和客户体系的不断优化，其在高分子材料抗老化助剂市场的地位将进一步巩固。预计未来几年公司将继续保持业绩增长，同时提升产品附加值和市场占有率，为投资者带来持续回报。

风险提示

• 产能建设进度不及预期：可能影响公司未来的产能释放和业绩增长。
• 市场需求不及预期：若下游行业增长放缓，可能对公司的销售和利润产生负面影响。

财务数据概览