20200730-招商证券-景气跟踪·厨电情缘_内销出货同比转正_景气持续修复_5页_386kb

厨电行业景气持续修复总结

核心内容

2020年7月30日发布的报告指出，厨电行业在6月内销出货量同比转正，景气度持续修复。尽管受到新冠疫情的冲击，但行业整体回暖明显，尤其是龙头企业的表现更为突出。

主要观点

行业整体表现

• 内销出货量：2020年6月，抽油烟机行业整体内销增长2%，1-6月累计下滑15.8%。
• 行业复苏：6月厨电行业在出厂端和零售端均呈现明显复苏趋势，预计2020年下半年将有更乐观的表现。
• 政策与地产竣工：在稳增长政策预期下，地产竣工的延迟不会影响整体复苏，行业有望持续改善。

厂商出货情况

• 单月表现：老板电器6月出货量同比+18.5%，美的+2.2%，方太+10.5%，华帝-1.0%。
• 年度累计表现：老板电器1-6月累计出货量同比-8.7%，方太-7.2%，美的-7.7%，华帝-15.1%。
• 龙头优势：行业龙头在复苏过程中表现更为优异，具有跑赢行业平均水平的能力。

线下零售情况

• 销量趋势：6月线下零售量同比下滑8.3%，1-6月累计下滑27.9%。
• 分品牌表现：老板电器-5.1%，美的+7.0%，方太-6.8%，华帝-12.2%。
• 价格变化：6月均价同比下滑1.6%-5.8%，1-6月累计均价同比下滑2.6%-6.0%。
• 市占率变化：1-6月累计市占率老板电器+0.1pct，方太+0.3pct，美的+1.8pct，华帝-0.0pct。

线上零售情况

• 销量趋势：6月线上零售量同比增长45.6%，1-6月累计增长25.7%。
• 分品牌表现：美的+29.8%，老板+53.3%，方太+46.6%，华帝+46.1%。
• 价格变化：6月均价同比下滑2.2%-15.4%，1-6月累计均价同比下滑10.8%-11.7%。
• 市占率变化：1-6月累计市占率美的+1.9pct，老板-0.5pct，方太+0.1pct，华帝-0.8pct。

关键信息

投资建议

• 投资维度：建议关注老板电器H2的经营表现，工程渠道订单可视性高，预计延续良好趋势。
• 线上优势：美的在线上零售端表现突出，凭借价格优势获取市场份额。
• 风险提示：家电市场竞争加剧、疫情扩散超预期、地产竣工不及预期。

财务指标（重点公司）

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

团队信息

• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士，2017年入职招商证券从事家电行业研究。
• 陈东飞：美国莱斯大学统计学硕士，中国人民大学环境经济管理学学士，2017年入职招商证券，2020年任家电行业分析师。

团队荣誉

• 金牛奖：2018&2019最佳行业金牛分析师，2017-2013年多次获奖。
• 新财富：2017-2019年多次获得排名。
• 水晶球：2018-2013年多次获奖。
• 保险资管最受欢迎分析师 IAMAC 奖：2018-2016年多次获奖。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有相关公司证券头寸，并提供或争取提供投资银行业务服务。