20190719-招商证券-2019.6月空调数据简评：高基数内销出货下滑，美的仍优于行业_2页_321kb

文档总结：2019年6月空调行业数据简评及美的集团投资建议

核心内容概述

本报告分析了2019年6月中国空调行业出货与零售数据，并对美的集团的市场表现、财务指标及投资评级进行了详细阐述。整体来看，行业面临高基数压力，内销出货同比下滑，但美的集团在竞争中表现优于同行，成为行业景气的重要支撑。

主要观点

1. 行业整体表现

• 内销出货：2019年6月内销出货1033万台，同比下滑7.8%；1-6月累计出货5288万台，同比增长0.2%。
• 外销出货：2019年6月外销出货485万台，同比增长1.3%；1-6月累计出货3765万台，同比下降3.8%。
• 行业基数影响：2018年H1基数较高，导致2019年5-6月出货量下滑，但6月仍为历史次高点。

2. 企业市场份额变化

• 内销市占率：
  • 美的：6月YoY+5.1%，1-6月累计YoY+22.9%；
  • 格力：6月YoY-11.9%，1-6月累计YoY-3.6%；
  • 奥克斯：6月YoY+5.0%，1-6月累计YoY+4.5%；
  • 海尔：6月YoY-18.8%，1-6月累计YoY-14.4%。
• 格局变化：美的与格力市占率差距缩小，双寡头格局未变，但竞争加剧。

3. 均价与ASP变化

• 行业ASP：年初至今内资品牌ASP同比-0.64%，外资品牌ASP同比-10.45%。
• 美的价格策略：因促销活动显著拉低终端均价，6月价格同比降幅略有收窄。
• 格力价格策略：年初至今ASP同比+3.96%，6月单月提升2.03%，保持价格优势。

4. 排产情况

• 7月排产：行业整体排产下滑明显，格力、海尔内销排产较去年销售实绩下滑近10%；美的内销排产持平，外销排产增长9%。
• 需求状态：排产下降反映需求疲软，预计7月出货端仍将承压。

关键信息

5. 投资建议

• 推荐理由：
  • 美的集团在2019年H1的出货量和市占率均优于同行；
  • 公司内部调整成效初显，促销策略提振渠道士气；
  • 上市公司盈利能力稳步提升，渠道库存水平良性；
  • 经营趋势良好，预计全年业绩可观。
• 投资评级：强烈推荐-A。

6. 财务指标概览

7. 风险提示

• 旺季不旺：若7-8月空调销售不及预期，可能影响全年业绩；
• 原材料价格波动：若原材料成本大幅上升，可能对盈利能力造成压力。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上；
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%；
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%；
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平；
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致；
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

分析师信息

• 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业硕士。
• 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融硕士。
• 隋思誉：招商证券家电行业研究助理，北京大学金融硕士。

团队荣誉

• 金牛奖：2018年最具价值金牛分析师、2018年最佳行业金牛分析师；
• 新财富：2017-2018年多次获得行业排名；
• 水晶球：2018-2017年多次获得行业排名；
• IAMAC奖：2018-2016年多次获得最受欢迎分析师称号。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格；
• 报告内容基于合法取得的信息，但不保证其准确性与完整性；
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异；
• 报告仅供参考，不构成投资建议；
• 本公司及其关联机构可能持有报告提及公司证券头寸，存在利益冲突风险。