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喜临门2021年度业绩及投资分析总结

核心内容

喜临门（603008.SH）于2022年4月19日发布2021年度报告，显示公司业绩表现强劲，品牌与渠道建设成效显著，盈利能力稳步提升，未来发展前景良好。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现77.72亿元，同比增长38.21%。
• 归母净利润：2021年实现5.59亿元，同比增长78.29%。
• 扣非后归母净利润：2021年实现4.96亿元，同比增长58.19%。
• 2021Q4业绩：营业收入27.29亿元，同比增长25.74%；归母净利润1.85亿元，同比增长38.83%；扣非后归母净利润1.71亿元，同比增长17.39%。

业务结构

• 自主品牌零售业务：收入51.74亿元，同比增长65%，品牌营销和渠道投入效果显著。
• 自主品牌工程业务：收入4.70亿元，同比增长9%，增速放缓主要由于酒店家具中木质家具营收下滑。
• 代加工业务：收入21.28亿元，同比增长19%，其中海外代工业务增长显著，实现收入11.65亿元，同比增长46%。

品类增长

• 床垫业务：营收39.61亿元，同比增长38.74%。
• 软床及配套：营收24.20亿元，同比增长70.02%。
• 沙发业务：营收10.54亿元，同比增长46.88%。

渠道拓展

• 线下渠道：持续快速拓展，喜临门品牌门店数量净增759家至3899家，M&D及夏图品牌门店净增93家至596家。
• 线上渠道：收入10.98亿元，同比增长63%，与天猫、京东、苏宁易购等平台保持深度合作，抖音直播业务初见成效。

关键信息

盈利能力

• 综合毛利率：32.00%，同比下滑1.76个百分点，但剔除运费调整影响后提升1.67个百分点。
• 期间费用率：22.43%，同比下降2.01个百分点。
• 销售费用率：15.36%，同比下降0.77个百分点。
• 净利率：7.79%，同比增长1.55个百分点。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：6个月目标价为38.17元。
• 盈利预测：
  • 2022年：营业收入94.46亿元（+21.54%），归母净利润7.18亿元（+28.50%）。
  • 2023年：营业收入117.01亿元（+23.87%），归母净利润9.32亿元（+29.84%）。
  • 2024年：营业收入142.65亿元（+21.91%），归母净利润11.69亿元（+25.35%）。
• PE估值：2022E为14.9倍，2023E为11.4倍，2024E为9.1倍。

财务数据

• 总市值：104.7965亿元（2022-04-20）。
• 流通市值：104.7965亿元。
• 每股收益：2021年为1.44元，2022E为1.85元，2023E为2.41元，2024E为3.02元。
• 每股净资产：2021年为8.26元，2022E为10.40元，2023E为12.46元，2024E为15.22元。
• 资产负债率：2021年为59.3%，预计2024年降至46.6%。
• 流动比率：2021年为1.10，预计2024年升至1.71。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 渠道拓展不及预期。
• 原材料价格大幅波动。

估值与财务指标

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由罗乾生分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容及观点基于合法合规的信息来源和专业审慎的研究方法。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，使用本报告的机构和个人需自行承担风险。