20220421-东北证券-喜临门-603008.SH-品牌渠道双发力_自主品牌零售有望继续增长_4页_571kb

喜临门（603008）公司点评总结

核心内容

喜临门（603008）在2021年实现了强劲的业绩增长，营业收入达77.72亿元，同比增长38.21%；归母净利润为5.59亿元，同比增长78.29%。公司业绩表现优于市场预期，且在剔除影视业务后，家具板块的营收和净利润分别增长45%和71%。2021年第四季度，公司营收和归母净利润分别同比增长25.74%和38.83%。

主要观点

• 自主品牌零售增长显著：2021年，公司自主品牌零售收入达51.74亿元，同比增长65%，占总收入的66.7%，显示出公司在自主品牌的成功布局。
• 全渠道拓展顺利：截至2021年底，喜临门、M&D沙发和夏图客厅家具门店总数达4495家，喜眠门店达1062家，完成了千店拓展计划。
• 产品结构优化：床垫、软床和配套、沙发等产品收入分别增长39%、70%和47%，主要得益于套系化营销策略和店态升级。
• 毛利率提升：尽管2021年毛利率同比下降1.76个百分点，但还原至原口径后，毛利率同比提升1.49个百分点，主要归因于自主品牌零售占比提升及提价策略。
• 品牌与渠道建设：公司持续加强品牌推广，通过签约明星、综艺赞助、体育赛事支持等方式提升“深度好睡眠”品牌影响力；同时，公司将继续推进千店拓展，并通过帮扶加盟商和店态升级提升客单值和经营效率。
• 员工激励计划：公司于2021年12月推出股票期权激励计划和员工持股计划，旨在激发高管及核心员工的积极性，增强公司发展信心。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年归母净利润分别为7.3亿元、9.4亿元和12.1亿元，对应PE分别为14.7x、11.4x和8.8x。维持“买入”评级。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2021年营业收入：77.72亿元，同比增长38.21%
  • 2021年归母净利润：5.59亿元，同比增长78.29%
  • 2022-2024年预测归母净利润：7.3/9.4/12.1亿元
  • 2022-2024年预测PE：14.7/11.4/8.8倍

• 股票数据：

  • 2022年4月20日收盘价：27.55元
  • 6个月目标价：33.66元
  • 12个月股价区间：22.50~39.03元
  • 总市值：106.73亿元

• 财务与估值指标：

  • 毛利率：32.0%
  • 净利润率：7.2%
  • 资产负债率：59.3%
  • 流动比率：1.10
  • 速动比率：0.81
  • P/E（2022E）：14.73倍
  • P/B（2022E）：2.74倍
  • P/S（2022E）：1.14倍
  • 净资产收益率（2022E）：18.6%

• 现金流预测：

  • 2021年经营活动净现金流：704亿元
  • 2022-2024年预测经营活动净现金流：1079/1327/1639亿元
  • 企业自由现金流：411/601/847/1146亿元

• 风险提示：

  • 需求不及预期
  • 原材料价格波动
  • 行业竞争加剧

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• 《喜临门（603008）：“家具下乡”提振需求，股权激励赋能发展》（20211210）
• 《喜临门（603008）：自主品牌零售保持增长，利润率持续提升》（20211028）
• 《喜临门（603008）：二季度环比高增，自主品牌零售占比持续提升》（20210730）

研究团队简介

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有6年证券研究从业经历。
• 陈渊文：东北证券轻工组研究助理，具有1年房地产从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容和意见反映发布当日的判断，可能发生变化。
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风险提示

• 需求不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧