20180820-新时代证券-华测检测-300012.SZ-华测检测2018H1点评_前期布局逐步进入收获期_二季度经营改善明显_4页_919kb

华测检测2018H1总结

核心内容

华测检测在2018年上半年实现了显著的经营改善，主要得益于前期布局的实验室进入收获期及内部管理效率的提升。公司整体业绩表现强劲，营收和归母净利润分别同比增长28%和27%，其中二季度业绩增速明显提速，营收和归母净利润增速分别达到35%和108%，扣非后增速更是高达141%。净利率提升至12.44%（+4.21pct），ROE也有所增长至3.03%（+1.52pct）。

主要观点

• 业务增长全面：公司四大业务板块（生命科学、工业品、消费品、贸易保障）均实现增长，其中生命科学业务增长最快，同比增长51%。昆山生物GLP实验室资质取得后业务拓展顺利，上半年收入同比增长108%。
• 战略执行有效：公司自2018年起推行降本增效战略，资本支出保持稳定，单二季度资本支出下降38%，支付员工薪酬增长26%（略低于营收增速），显示公司管理能力逐步提升。
• 管理团队优化：申屠献忠于2018年6月4日加入公司担任总裁，其丰富的行业经验和国际管理背景有望进一步提升公司整体管理水平和经营效率。
• 财务表现稳健：公司2018-2020年预计营业收入为28.78/38.25/50.51亿元，归母净利润为2.70/3.65/4.84亿元，复合增速约53%。预计未来三年公司盈利能力将持续增强，估值指标（如P/E、P/B、EV/EBITDA）逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 投资评级：分析师维持“推荐”评级，认为公司在检测行业具备较强的竞争力和成长潜力。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长情况

• 生命科学：5.34亿元（+51%）
• 工业品：2.07亿元（+16%）
• 消费品：1.68亿元（+25%）
• 贸易保障：1.73亿元（去除2017年瑞欧影响和统计口径变化后，+14%）
• 昆山生物：收入3043万元（+108%）、净利润761万元（+775%）
• 电子认证业务：收入4500万元（+48%）、净利润1900万元（+67%）

成本与费用控制

• 销售费用率：16.79%（-2.94pct）
• 管理费用率：15.65%（-1.88pct）
• 毛利率：45.9%（+1.5pct）
• 资产负债率：28.1%（+0.3pct）

风险提示

• 政策推进进度较慢
• 并购整合的不确定性
• 商誉减值风险

结论

华测检测在2018年上半年展现出强劲的业绩增长和良好的管理优化成果，四大业务板块齐头并进，新业务增长迅速。公司通过降本增效战略和引入行业领军人才，增强了竞争力和盈利能力。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降，显示市场对其未来发展的认可。然而，需关注政策推进、并购整合及商誉减值等潜在风险。