流动性观察2023年第1期：资金面向宽改善-20230826-财通证券-23页_1mb

资金面向宽改善总结

核心内容

2023年8月LPR报价出炉，1年期LPR下调10bp，5年期维持4.2%不变。这是自2019年8月LPR改革以来，5年期LPR首次未调整，主要出于稳定人民币汇率、配合存量房贷利率调整以及呵护银行净息差的考虑。分析师认为，在实际利率高企的背景下，货币宽松政策或将持续，降准和降息仍有可能。

主要观点

• LPR非对称调降：1年期LPR下调10bp，5年期维持不变，显示政策层对中长期利率的谨慎态度。
• 流动性改善：随着税期高峰结束，央行加大逆回购投放力度，资金面压力有所缓解，DR001和DR007均值下行，DR014、DR021和DR1M上行。
• 市场操作加大：央行本周逆回购投放规模达7280亿元，全口径净回笼570亿元，显示央行仍保持宽松基调。
• 利率互换下行：FR007各期限互换利率整体下行，仅1M期略有上行。
• 银行理财收益率走低：1M、3M、6M和1Y期银行理财产品年化收益率均有所下降，但7D余额宝收益率回升。
• 同业存单市场变化：同业存单发行量小幅上升，但净融资额转负，显示市场资金需求减弱。
• 国债市场表现：长债利率下行，10Y国债利率下降2.4bp，期限利差收窄。
• 政府债发行放缓：下周政府债发行规模为3300亿元，其中国债650亿元、地方债2650亿元，净缴款1578亿元。
• 物价走势分化：蔬菜价格上行1.6%，水果价格下行2%，农产品批发价格指数微升0.1%；工业品中，油价下跌，钢价微涨。

关键信息

一. 下周看点

• 公开市场操作：下周有7280亿元7天逆回购到期，央行将继续加大投放力度以稳定资金面。
• 政府债发行：下周政府债合计发行3300亿元，发行规模有所放缓。
• 同业存单到期压力：未来三周同业存单到期量分别为5038亿元、3480亿元和5624亿元，整体压力不大。

二. 央行操作

• 政策利率：LPR非对称调降，1年期下调10bp，5年期维持不变。
• 公开市场：逆回购投放规模明显增加，全口径净回笼570亿元。

三. 资金利率变化

• R利率：R001下行6.1bp，R007上行3bp，其他期限R利率均上行。
• DR利率：DR001和DR007均值下行，资金压力缓解。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR下行3.9bp，其他期限SHIBOR整体下行。
• 利率互换：FR007各期限互换利率整体下行。
• 理财收益率：银行理财收益率走低，但7D余额宝收益率回升。

四. 同业存单市场

• 发行利率：1M和6M期同业存单发行利率下行，3M期上行。
• 到期收益率：1M、6M和1Y期同业存单到期收益率均上行。
• 净融资额：本周净融资额为-456亿元，较上周大幅转负。

五. 债券市场

• 国债市场：1Y国债利率上行5.8bp，10Y国债利率下行2.4bp，期限利差收窄。
• 政府债发行：本周政府债发行7353亿元，地方债发行提速。

六. 物价跟踪

• 农产品价格：蔬菜价格上行1.6%，水果价格下行2%，农产品批发价格指数微升0.1%。
• 工业品价格：油价下跌，螺纹钢和动力煤价格微涨。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：财通证券宏观首席分析师，金融学博士，曾任职于中泰证券，获多项分析师奖项。

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