20241029-国盛证券-九华旅游-603199.SH-Q3收入微降_期待狮子峰新项目落地及大黄山战略机遇_3页_757kb

九华旅游（603199SH）Q3业绩分析与展望

关键数据

• 营收增长：前三季度实现营收569亿元，同比增长131%；第三季度单季营收174亿元，同比下滑41%。
• 利润表现：前三季度归母净利润154亿元，同比增长118%；第三季度净亏损39亿元，同比亏损扩大285%，主要因受天气影响客流下滑。
• 盈利能力提升：尽管营收下滑，毛利率同比上升7个百分点至46.3%，期间费用控制良好，销售费用同比大幅下降75%。

原因分析

• 天气因素影响：7月暴雨、9月高温导致客流减少。
• 业务结构优化：低毛利率旅行社业务占比下降，助推毛利率提升。
• 费用管控得力：销售、管理、财务费用率分别下降或小幅上升，期间费用整体控制优秀。

战略机遇

• 新项目进展：狮子峰景区客运索道项目已奠基，总投资约32.6亿元，预计年均营收11.1亿元，利润总额49969万元。
• 大黄山战略：控股股东更名，积极融入“大黄山世界级休闲度假康养旅游目的地”战略，推动长三角文化和旅游一体化发展。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为75亿、82亿及89亿元，归母净利润分别为18亿、21亿及24亿元。
• 当前股价26.8元，对应PE分别为22.6x、19.3x、16.9x。

风险提示

• 客流量大幅低于预期；
• 自然灾害及恶劣天气风险；
• 项目建设及运营表现不及预期。

九华旅游依托佛教名山资源，配合新项目与战略机遇，有望在国企改革与安徽省文旅发展背景下实现高质量增长。