20260821-东吴证券-九华旅游-603199.SH-2026年半年报点评_Q2归母净利同增13_新项目稳步推进_3页_456kb

九华旅游（603199）2026年半年报点评总结

核心内容概览

九华旅游在2026年上半年实现营收5.0亿元，同比增长3.4%；归母净利润1.52亿元，同比增长7.3%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长7.5%。整体表现稳健，利润端超预期，尤其是第二季度表现突出。

主要观点

营收与利润增长

• 2026年H1营收：5.0亿元，同比增长3.4%。
• 2026年H1归母净利润：1.52亿元，同比增长7.3%。
• 2026年H1扣非归母净利润：1.49亿元，同比增长7.5%。
• Q2营收：2.65亿元，同比增长6.5%。
• Q2归母净利润：0.82亿元，同比增长12.9%。
• Q2扣非归母净利润：0.81亿元，同比增长13.5%。
• 毛利率：2026年H1整体毛利率56.0%，同比提升1.4个百分点；Q2毛利率57.2%，同比提升2.6个百分点。
• 净利率：2026年H1归母净利率30.4%，同比提升1.1个百分点。

客运业务表现突出

• 客运业务收入同比增长9.0%，成为增长最快的板块。
• 管委会数据显示，2026年H1九华山风景区游客接待量同比增长6.92%，推动客运业务增长。

项目进展与布局

• 聚龙白鹭湾项目：已完成100%股权收购并增资，加强池州酒店布局。
• 狮子峰索道项目：建设进度达40%，预计投运后年均税后利润约3700万元。
• 百岁宫缆车升级改造项目：处于可行性研究等前期筹备阶段。
• 酒店改造提升项目：正在推进前期工作。

盈利预测与投资评级

• 2026-2028年归母净利润预测：2.3/2.6/2.9亿元，对应PE分别为16/14/13倍。
• 维持“买入”评级：基于公司核心业务随客流稳健增长及新项目持续布局的前景。

关键信息

财务数据概览

• 营业总收入（2026E）：947.21亿元，同比增长7.81%。
• 归母净利润（2026E）：228.97亿元，同比增长7.59%。
• EPS（2026E）：2.07元/股。
• P/E（2026E）：16.44倍。
• P/B（2026E）：2.10倍。
• 资产负债率（2026E）：18.10%。
• ROIC（2026E）：13.17%。
• ROE-摊薄（2026E）：12.79%。

市场数据

• 收盘价：34.00元。
• 一年最低/最高价：30.00元 / 45.68元。
• 市净率：2.19倍。
• 流通A股市值：3763.12亿元。
• 总市值：3763.12亿元。

财务预测表（资产负债表）

财务预测表（利润表）

财务预测表（现金流量表）

风险提示

• 旅游热点变化可能导致客流波动。
• 新项目建设和爬坡不及预期可能影响盈利能力。
• 自然灾害及恶劣天气可能对景区运营造成不利影响。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司核心业务随客流稳健增长，新项目持续推进，未来成长潜力较大。
• 估值：2026-2028年对应PE分别为16/14/13倍，估值逐步下降，但盈利预期仍具吸引力。

附注

• 本报告为东吴证券研究所发布，数据来源为Wind。
• 本报告不面向普通投资者，仅限专业投资者使用。
• 投资决策需结合自身情况，本报告不构成投资建议。