2019年消费产业餐饮产业链专题报告_115页_8mb

中信证券餐饮产业链研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国餐饮产业链的发展趋势、行业格局及投资机会，重点围绕餐饮服务、生鲜零售、供应链、SaaS平台等细分领域展开，强调标准化、连锁化、效率提升是推动行业增长的关键因素。同时，报告结合美国和日本的餐饮行业发展经验，指出中国餐饮市场正处于快速成长阶段，未来潜力巨大。

主要观点

1. 餐饮市场空间广阔

   • 餐饮是人类最基本消费需求，中国餐饮市场空间大，预计至2022年将达12.04万亿，CAGR约6.6%。
   • 家庭及个人食品消费、外出就餐和外卖构成广义餐饮市场，其中家庭及个人食品消费占3.87万亿，外出就餐占4.02万亿，外卖约3055亿。
   • 餐饮服务市场中，火锅、休闲快餐等业态成长性高，具备规模化发展潜力。

2. “新餐饮”时代开启

   • 餐饮服务的消费多元化推动“新餐饮”时代到来，标准化是连锁化发展的基础。
   • 火锅、休闲快餐等业态相对易标准化，且需求快速增长，具有“长大”机会。
   • 餐饮零售化趋势明显，生鲜零售、社区生鲜、新零售平台等新业态快速兴起。

3. 生鲜零售发展趋势

   • 农贸市场衰退，商超、生鲜新业态快速发展，生鲜零售渠道占比提升。
   • 生鲜零售模式需聚焦“引流获客、场景运营、供应链、信息系统”四大核心能力。
   • 社区生鲜店以高生鲜占比、贴近消费者为特点，但普遍面临盈利压力。

4. 餐饮供应链重要性提升

   • 餐饮行业的竞争将逐渐转向供应链竞争，提升采购效率、降低损耗和成本是关键。
   • 中国餐饮供应链发展面临基础设施不健全、物流冷链技术不足、门店标准化难等问题。
   • 未来供应链服务市场潜力巨大，信息化解决方案和第三方SaaS平台成为趋势。

5. 餐饮SaaS推动行业效率提升

   • 餐饮信息化应用成为必然需求，SaaS平台在提高运营效率、优化管理方面发挥重要作用。
   • 餐饮SaaS平台提供软硬件一体化解决方案，助力智慧餐饮发展。
   • 未来餐饮市场将更依赖SaaS平台实现精细化运营。

6. 上游食品行业受益于餐饮变革

   • 基础调味品：餐饮渠道规模超千亿，龙头具备资源壁垒，份额有望继续提升。
   • 复合调味品：行业增长红利显著，具备产品力和渠道力的企业将脱颖而出。
   • 速冻食品：领先企业具备冷链配送和终端客户资源优势，有望持续受益于餐饮产业链发展。
   • 屠宰行业：政策趋严将加速中小企业淘汰，冷鲜肉需求增长将推动行业集中度提升。

关键信息

• 中国餐饮市场：2018年市场规模约8.2万亿，预计2022年达12.04万亿，CAGR约7.1%。
• 中国餐饮连锁化率：仅12.5%，远低于日本、美国的50%左右，提升空间大。
• 火锅与休闲快餐：是当前最具“长大”潜力的餐饮业态，火锅类企业占比从23%提升至29.5%，休闲快餐市场规模预计2022年达约1300亿元。
• 生鲜零售：农贸市场占比45.4%，商超占比40.0%，线上渠道占比5.1%。
• 供应链：餐饮供应链市场潜力巨大，但目前面临分散、物流冷链技术不足等挑战。
• SaaS平台：成为餐饮行业信息化的重要支撑，提升运营效率，优化管理。
• 风险因素：食品安全、经济发展不及预期、管理风险等。

投资策略与推荐

• 投资策略：基于细分行业成长性和竞争格局优选投资标的。
• 重点推荐公司：
  • 颐海国际：自热火锅表现超预期，机制改革成效显著，推荐买入。
  • 安井食品：逆境中展现龙头实力，发力餐饮打开长期空间，推荐买入。
  • 广州酒家：扎根广东，辐射全国，推荐买入。
  • 海天味业：调味品龙头，市场份额稳固，推荐买入。
  • 中炬高新：实控人变更落地，开启双百征程，推荐买入。
  • 海底捞：高速扩张中维持强效运营，推荐增持。
  • 呷哺呷哺：高性价比的大众休闲餐饮品牌，推荐买入。
  • 美团点评：外卖保持相对优势，新业务战略投入持续，推荐增持。
  • 绝味食品：深耕鸭脖主业，挖掘美食生态，推荐买入。
  • 百胜中国：连锁餐饮龙头，创新赋能增长，推荐买入。
  • 恒顺醋业：基础调味品龙头，具备稳定增长潜力。
  • 双汇发展：屠宰行业龙头，市占率有望提升。

估值与盈利预测

总结

中国餐饮市场正处于快速增长周期，未来5年CAGR约6.6%。餐饮服务、生鲜零售、供应链及SaaS平台等环节均迎来变革机遇，其中火锅、休闲快餐等业态因易标准化而具备“长大”潜力。上游食品行业受益于餐饮消费升级，基础调味品、复合调味品、速冻食品、屠宰行业均有望获得增长。建议投资者基于细分行业成长性和竞争格局优选标的，关注颐海国际、安井食品、海天味业等龙头企业。