20260904-国信证券-顾家家居-603816.SH-2026年中报点评_二季度内贸略有承压_外贸保持双位数高增_6页_374kb

报告摘要

顾家家居（603816.SH）2026年中报总结

核心内容

顾家家居于2026年中报显示，公司上半年实现收入98.75亿元，同比增长0.75%；归母净利润9.26亿元，同比下降9.31%；扣非归母净利润7.69亿元，同比下降14.59%。其中，第二季度收入48.42亿元，同比下降0.92%；归母净利润4.29亿元，同比下降14.39%；扣非归母净利润3.59亿元，同比下降18.69%。

公司内贸业务受去年高基数及消费环境疲软影响，收入同比下降12.7%；而外贸业务则保持双位数增长，收入50.7亿元，同比增长19.0%。尽管内贸业务面临一定压力，但公司通过品类专业化和零售数字化运营初见成效，外贸业务在汇率波动、原材料涨价及海外用工成本上升的背景下仍实现逆势增长。

主要观点

内贸与外贸表现
- 内贸收入45.6亿元，同比下降12.7%，但毛利率提升2.6个百分点至42.1%。
- 外贸收入50.7亿元，同比增长19.0%，毛利率下降2.1个百分点至24.2%。
品类与产品表现
- 沙发品类收入64.5亿元，同比增长13.8%，功能沙发赫兹S9引领市场。
- 卧室高端品类收入同比增长9.3%，倚梦时光旗舰软床零售额达6300万元。
- 集成与定制业务收入同比分别下降29.1%和38.7%，但公司正调整战略，放弃低价引流模式，推进区域零售样板落地。
盈利情况
- 第二季度毛利率31.35%，同比下降2.05个百分点。
- 销售费用率17.01%，同比下降1.02个百分点；管理费用率0.88%，同比下降0.10个百分点；研发费用率2.75%，同比上升0.26个百分点；财务费用率0.98%，同比上升1.34个百分点。
- 净利率同比下降1.40个百分点至8.87%。
盈利预测
- 公司预计2026-2028年归母净利润分别为18.9/20.9/23.0亿元，同比增长5.6%/10.4%/10.4%。
- 摊薄每股收益分别为2.04/2.25/2.49元，对应PE分别为11.2/10.1/9.2倍。
- 投资建议维持“优于大市”评级。

关键信息

风险提示
- 政策效果不及预期
- 消费复苏不及预期
- 地产销售竣工不及预期
- 行业竞争格局恶化
- 海外关税政策扰动
财务指标
- 资产负债表：公司资产总计在2026E年预计为19126亿元，负债合计为7441亿元，资产负债率降至41%。
- 利润表：2026E年预计营业收入20561亿元，归母净利润1890亿元，净利润率稳定在合理区间。
- 现金流量表：2026E年经营活动现金流为2001亿元，投资活动现金流为-579亿元，融资活动现金流为-763亿元，整体现金净变动为658亿元。
可比公司估值
- 顾家家居2026E年PE为11.2倍，PB为1.9倍，EV/EBITDA为9.1倍，处于行业合理水平。