20260828-浙商证券-顾家家居-603816.SH-顾家家居点评报告_外销成长性突出_汇兑拖累盈利_内贸坚持优质供给_4页_450kb

顾家家居点评报告总结

核心内容概览

顾家家居在2026年上半年展现出外销业务的强劲成长性，同时面临内销利润承压及外贸毛利率下滑的压力。公司通过优化渠道、产品结构及强化零售数字化转型，持续提升经营质量与品牌影响力。此外，公司坚持优质供给战略，聚焦客餐厅、卧室及定制三大板块，推动产品智能化与高端化发展。在财务方面，公司保持稳健增长，估值合理，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1营收：98.75亿元，同比增长0.75%。
• 归母净利润：9.26亿元，同比下降9.3%。
• 扣非归母净利润：7.69亿元，同比下降14.6%。
• 2026Q2单季营收：48.42亿元，同比下降0.92%。
• 归母净利润：4.29亿元，同比下降14.39%。
• 扣非归母净利润：3.59亿元，同比下降18.69%。

利润承压主要受汇率波动、原材料成本上升及内外贸结构变化影响，但若剔除汇兑损失，预计上半年利润同比基本持平。

内贸业务分析

1. 收入与毛利率

• 2026H1内销收入：45.61亿元，同比下降12.71%。
• 内销毛利率：42.14%，同比提升2.55个百分点。

2. 零售转型进展

• 零售数字化底座已基本成型，订单、支付、结算三大平台打通。
• 建立“销、转、订、收、进、存、发”七大核心要素指标体系。
• 上线IOC可视化看板，推动零售转型进入终端运营与全链路闭环阶段。

3. 区域样板成效

• 广东区域：小整家业务占营收50%，全屋用户全域转化率提升13%。
• 杭州区域：拎包业务增长20%，线上流量月均增长20%。

4. 渠道优化策略

• 持续关停低效、亏损门店。
• 加码购物中心、家装等新兴渠道。
• 坚持线上线下一体化运营，围绕会员及官方商城沉淀可控流量。

外贸业务分析

1. 收入与增长

• 2026H1外销收入：50.67亿元，同比增长19.01%。
• 成为公司上半年收入稳定的核心支撑。

2. 毛利率表现

• 外销毛利率：24.24%，同比下降2.12个百分点。
• 主要受原材料成本、汇率波动及海外经营成本影响。

3. 业务拓展与创新

• 传统 OEM/ODM 业务稳健，北美、欧洲、东南亚市场增长显著。
• 4月海外展推出高端功能沙发等新品，订单表现积极。
• 外贸床垫客户与区域拓展加速，跨境电商加拿大实现从0到1突破。
• 功能品类及户外新品增长较快。

4. 全球供应链建设

• 越南、墨西哥基地运营能力提升。
• 印尼自建基地于2026年3月开工，工程进度达14%。
• 推进海外本地化采购与差异化履约，以提升交期、降低贸易摩擦与关税风险。

产品战略

1. 客餐厅板块

• 沙发产品收入达64.50亿元，同比增长13.81%。
• 功能智能化仍是核心增长方向，推出赫兹S9、潮汐沙发等新品，强化产品力与品牌心智。

2. 卧室板块

• 收入16.91亿元，基本稳定。
• 倚梦时光旗舰软床零售规模达0.63亿元，至净软床垫与3D硬床垫组合零售累计1.75亿元。
• 卧室高端品类销售同比增长9.3%。

3. 定制板块

• 2026H1收入3.39亿元，同比下降38.67%。
• 处于调整期，公司聚焦“小整家”与“放心整家”差异化模式。
• 在广东、杭州等样板区域推进软体与定制协同，后续关键在于单店效率与复制节奏。

4. 睡眠品类

• “无忧焕新2.0”累计服务用户超7,600户。
• 睡眠品类配套销售收入突破1亿元，同比增长49.3%。
• 切中存量房翻新及旧品置换市场。

财务指标

1. 毛利率

• 2026H1毛利率：32.49%，同比下降0.40个百分点。
• 2026Q2毛利率：31.35%，同比下降2.05个百分点。

2. 费用结构

• 销售费用率：17.12%，同比上升0.50个百分点。
• 管理+研发费用率：4.04%，同比上升0.34个百分点。
• 研发费用：2.37亿元，同比增长20.35%，重点投入功能铁架、电机电控、智能硬件及睡眠材料。

盈利预测与估值

• 预计公司2026-2028年收入分别为205亿、218亿、233亿，归母净利润分别为18.32亿、19.98亿、21.66亿。
• 中长期看好公司作为经营质地优秀的大家居龙头，有望持续领跑。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 汇率波动。
• 原材料大幅涨价。
• 股份解禁与大股东减持风险。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 评级依据：公司外销成长性突出，内贸转型成效显著，产品战略聚焦优质供给，财务稳健，估值合理。

行业与公司评级说明

• 股票评级：买入，表示预计6个月内证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：看好，表示预计行业指数相对于沪深300指数涨幅将超过10%。

其他信息

• 分析师：史凡可、傅嘉成
• 执业证书号：S1230520080008、S1230521090001
• 联系方式：shifanke@stocke.com.cn、fujiacheng@stocke.com.cn
• 资料来源：浙商证券研究所