20210831-国盛证券-中国铁建-601186.SH-Q2业绩略超预期_基本面稳健估值有望修复_4页_579kb

中国铁建（601186.SH）总结

核心内容

中国铁建在2021年上半年表现出稳健的业绩增长，同时新签订单保持快速增长，显示其在基建领域的持续竞争力。尽管毛利率有所下降，但费用率控制良好，且公司估值处于历史低位，具备一定的修复空间。

主要观点

• 业绩表现略超预期：

  • 2021年上半年公司实现营业收入4885亿元，同比增长31.75%。
  • 归母净利润为123亿元，同比增长32.11%。
  • 扣非归母净利润增长31.22%，整体表现优于市场预期。
  • 分季度来看，Q1营收同比增长61.2%，Q2同比增长12.8%。

• 毛利率与费用率变化：

  • 综合毛利率为8.41%，同比减少0.69个百分点。
  • 地产和物资物流业务毛利率下降较多，拖累整体毛利率。
  • 期间费用率降至4.56%，同比下降0.50个百分点，其中管理费用率下降显著，财务费用率下降主要因利息支出减少和资本化提高。

• 新签订单与在手订单：

  • 上半年新签合同总额达10546亿元，同比增长20.4%。
  • 工程承包业务新签8598亿元，同比增长12.4%。
  • 房地产开发和物流与贸易订单增长显著，分别为115%和96%。
  • 截至上半年末，公司拥有在手订单44750亿元，为2020年收入的4.9倍，显示充足的未来收入保障。

• 投资建议：

  • 预计2021-2023年公司归母净利润分别为255/286/311亿元，年增长率分别为14%/12%/9%。
  • EPS预计分别为1.88/2.10/2.29元，当前PE为3.9倍，PB（If）为0.54倍，估值处于历史最低区间。
  • 鉴于业绩增长和低估值，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标概览

估值比率

风险提示

• 资产减值风险
• 地产业务毛利率下降
• 项目执行进度不达预期
• 投资类项目融资不达预期

总结

中国铁建在2021年上半年实现了业绩的稳步增长，尽管毛利率有所下降，但费用率控制良好，整体表现稳健。新签订单快速增长，显示公司在基建领域的强劲竞争力和充足订单储备。当前估值处于历史低位，具备一定的修复空间，分析师维持“买入”评级。然而，需关注潜在的资产减值风险及地产业务毛利率下降等挑战。