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股债恒定ETF：多资产指数投资新范式总结

核心内容

股债恒定ETF是一种融合被动持有与主动再平衡的多资产配置策略，其核心逻辑是通过定期调整股票与债券的比例，维持预设的权重配置，以实现风险分散与收益稳定。该策略基于马科维茨的现代投资组合理论和格雷厄姆的系统化推广，利用股票与债券的低相关性，在不同市场环境下实现“高抛低吸”的策略收益。

主要观点

• 策略优势：股债恒定策略相比其他资产配置方式，具有更强的收益稳定性与长期增值潜力。通过再平衡机制，能够有效降低投资组合波动，提升长期回报。
• 市场基础：全球多资产基金规模持续增长，2024年达约7万亿美元，占全球开放式基金总规模的9.9%。低利率环境下，该策略对追求稳定收益的投资者具有吸引力。
• 国内发展：中国股债恒定策略起步较晚，但发展迅速。2025年成为关键节点，证监会发布支持政策，中证与中债发布近50只相关指数，形成多元指数体系。
• 未来趋势：预计2026年股债恒定ETF将批量落地，主要聚焦于经典恒定比例，如60/40、50/50等。产品将侧重“固收+”定位，以吸引机构资金和养老金的长期配置。
• 海外经验：美国是股债恒定ETF的标杆市场，贝莱德的iShares Core Allocation ETF系列是代表性产品，具有低费率、高流动性、明确策略等优势。

关键信息

国内股债恒定策略发展

• 指数体系：中证指数公司自2012年起探索股债恒定策略，至2025年Q3已形成43只指数的体系，涵盖8大策略主线。
• 产品类型：包括价值系列、成长系列、红利低波系列、现金流系列、A500系列等，满足不同风险偏好。
• 政策支持：2025年1月证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确支持多资产ETF、实物申赎模式跨市场债券ETF等产品。
• 投资者结构：养老金成为重要的增量资金来源，截至2025年12月19日，国家社保公共服务平台共有308只个人养老金基金产品，其中96只为指数基金。
• 市场集中度：头部机构如易方达、华夏、天弘占据主导地位，管理规模领先，产品高度集中于主流宽基指数如沪深300和中证A500。

海外股债恒定ETF现状

• 产品数量：截至2025年12月19日，美国市场有24只主要股债恒定策略ETF，涵盖多种配置比例和策略。
• 费率差异：主流产品如AOR、AOA的综合费率仅为0.15%-0.18%，而复杂策略产品如HIPS的费率可达1.60%。
• 规模分布：头部产品如AOR资产规模超31亿美元，而尾部产品如ZZZ规模仅0.06亿美元。
• 策略类型：包括经典股债组合（如60/40、80/20）、增强策略（如杠杆、另类资产、期权投资）等。
• 业绩表现：权益比例越高的ETF，波动性越大，但长期收益也更显著。如AOK（30/70）近五年平均年化收益率为3.49%，而AOA（80/20）则达到9.19%。

未来发展趋势

• 发行节奏：预计2026年股债恒定ETF将加速落地，形成批量发行。
• 策略选择：将聚焦于经典恒定比例，如60/40、50/50等，规避特殊策略的适配性风险。
• 产品定位：以“固收+”为核心定位，提升产品稳定性与吸引力。
• 市场影响：政策支持、投资者需求增加、ETF产品多样化将共同推动行业发展。

风险提示

• 债市调整：增量政策落地可能导致债市波动，影响策略表现。
• 收益率不确定性：债券收益率长期预判难度大，实际可能偏离预期。
• 股市冲击：股市大幅走强可能对债市情绪产生冲击，影响组合平衡。

结论

股债恒定ETF作为多资产配置的重要工具，正在全球范围内快速发展，尤其在美国市场已形成成熟的体系。中国在政策支持与指数体系构建方面已取得显著进展，未来有望加速推出相关ETF产品，满足长期资金对稳定收益的需求。同时，该策略的未来发展将依赖于市场接受度、产品多样化及政策持续支持。