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报告摘要

主动管理ETF：海外现状、制度落地与市场演进总结

核心内容概述

主动管理ETF是一种结合主动投资策略与ETF运作机制的产品形式，其核心在于通过ETF的透明化、流动性及交易便利性，实现主动管理功能。本文分析了主动ETF在海外的发展现状、国内制度落地情况、运作机制以及以华宝基金为例的首批申报产品。

主要观点与关键信息

一、海外主动ETF发展现状

发展历程：
- 2008—2015年：产品试验期，首支主动ETF于2008年3月发行，主要集中在固定收益领域。
- 2016—2019年：制度标准化期，SEC发布Rule 6c-11，推动主动ETF发展。
- 2020—2022年：结构创新期，半透明主动ETF推出，共同基金转型ETF。
- 2023年至今：规模扩张期，主动ETF种类丰富，成为ETF市场的重要组成部分。
市场规模：
- 截至2026年6月末，全球主动ETF资产规模达2.56万亿美元，共有5,524只产品。
- 美国市场主动ETF数量为3,211只，总资产2.03万亿美元，占全部ETF资产的12.85%。
- 欧洲市场主动ETF规模增长显著，2025年资产规模达788亿欧元，占ETF总规模的3.4%。
费率趋势：
- 美国主动股票ETF费率从0.83%降至0.44%，累计下降39个基点。
- 主动股票ETF与指数ETF费率差距由58个基点收窄至30个基点。
- 主动债券ETF费率从0.47%降至0.33%，与指数债券ETF的费率差距小幅收窄。

二、国内主动ETF制度落地

政策支持：
- 2026年6月17日，证监会宣布支持沪深交易所推出主动ETF。
- 沪深交易所发布主动ETF业务指引，标志着制度正式落地。
首批申报情况：
- 截至2026年8月4日，首批18只主动ETF的注册申请材料已接收。
- 申报机构包括易方达、华夏、永赢、摩根、华泰柏瑞、汇添富、华安、招商、平安、南方、富国、大成、鹏华、工银瑞信、华宝、国泰、天弘、建信等。

三、运作机制与产品特点

制度要求：
- 主动ETF需满足持仓分散度、底层流动性、组合换手率、风格稳定性等要求。
- 产品名称需体现“主动管理交易型开放式证券投资基金”字样。
- 每日披露PCF清单，盘中发布IOPV，以维持市场透明与套利机制。
主动ETF与传统产品的对比：
- 与指数ETF：主动ETF不跟踪特定指数，而是通过主动管理获取超额收益。
- 与普通主动基金：主动ETF具备场内交易、实时净值、申赎篮子等ETF机制，提升资金效率。

四、华宝基金申报产品分析

公司概况：
- 华宝基金成立于2003年，管理规模达4,444.57亿元，市场排名第28。
- 公司旗下股票型基金总规模1,582.30亿元，ETF业务规模达2,109.29亿元，其中股票型ETF规模1,275.85亿元。
股票型ETF产品结构：
- 覆盖行业主题、港股、策略、宽基和指数增强等类型。
- 截至2026年8月4日，总规模大于5亿元的股票型ETF共22只，其中“华宝中证全指证券公司ETF”规模最大，达399.36亿元。
部分申报产品：
- 华宝优选稳健股票主动ETF为首批申报产品之一，体现了公司在主动管理领域的布局。

五、风险提示

主动ETF尚处于申报阶段，最终产品方案以正式法律文件为准。
主动ETF可能面临市场波动、策略失效、流动性不足及场内折溢价等风险。
投资者应谨慎对待，本文不构成任何投资建议。

总结

主动ETF作为主动管理与ETF机制的结合体，正在全球范围内快速扩张。在美国，主动ETF已成为ETF市场的重要组成部分，而国内也在2026年正式推出制度框架，并启动首批申报。华宝基金作为首批申报机构之一，展现了其在主动管理领域的实力与布局。未来，主动ETF有望丰富我国ETF市场的产品体系，为投资者提供更具灵活性和收益潜力的工具。然而，其发展仍需平衡透明度与策略保护，同时应对市场风险与流动性挑战。

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