20181030-天风证券-金城医药-300233.SZ-业绩延续稳健增长趋势_与东方略合作布局肿瘤创新药_3页_735kb

报告摘要

金城医药在2018年前三季度实现了业绩的稳健增长，营业收入和净利润均保持较高增速，同时通过与东方略的战略合作，积极布局肿瘤创新药领域，进一步拓展其在医药行业的影响力。

业绩增长：公司前三季度营业收入达到21.63亿元，同比增长15.70%；归母净利润2.35亿元，同比增长32.95%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长31.35%。
经营现金流良好：经营现金流净额为1.41亿元，同比增长35.65%，显示出公司良好的运营效率和盈利能力。
制剂产品表现突出：制剂产品营收增长超过90%，成为公司营收增长的重要驱动力。该类产品毛利率高达86.27%，显著高于其他产品。
研发投入增加：公司前三季度研发支出达1.41亿元，同比增长56.58%，反映出公司对创新药研发的重视。
与东方略合作布局肿瘤创新药：公司与东方略签订战略合作协议，获得VGX-3100和Toca 511&Toca FC等肿瘤创新药在大中华区的开发和商业化权利，有助于公司在肿瘤治疗领域占据有利位置。
费用率上升：销售费用率和管理费用率分别同比增长182.17%和36.87%，主要由于业务规模扩大和市场推广投入增加。
估值与评级：公司预计2018-2020年EPS分别为1.00、1.26和1.44元，维持“买入”评级。当前市盈率（P/E）为13.46，市净率（P/B）为1.27，市销率（P/S）为1.57，EV/EBITDA为7.79，显示公司估值逐渐合理化。

营业收入：2016年1,420.39亿元，2017年2,788.04亿元，预计2018年3,362.38亿元，2019年3,810.82亿元，2020年4,174.99亿元。
净利润：2016年159.39亿元，2017年286.30亿元，预计2018年391.48亿元，2019年494.42亿元，2020年565.65亿元。
扣非净利润：2017年286.30亿元，预计2018年391.48亿元，2019年494.42亿元，2020年565.65亿元，同比增长趋势显著。
毛利率：2016年27.86%，2017年35.68%，预计2018年37.83%，2019年39.36%，2020年40.23%，持续提升。
净利率：2016年11.22%，2017年10.27%，预计2018年11.64%，2019年12.97%，2020年13.55%，逐步改善。
ROE：2016年11.09%，2017年7.41%，预计2018年9.45%，2019年11.03%，2020年11.58%，呈现回升趋势。

资产负债表：货币资金从2016年的445.89亿元增长至2020年的2,087.60亿元，总资产从2016年的2,256.88亿元增长至2020年的6,578.97亿元。
现金流量表：经营活动现金流持续增长，预计2018年为615.71亿元，2020年为797.54亿元。投资活动现金流在2018年有所下降，但2020年有所回升。
利润表：营业收入和净利润均保持增长趋势，毛利率和净利率逐步提升，显示出公司盈利能力增强。