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开源晨会 0814 总结

核心内容概览

本次开源晨会聚焦于宏观经济走势、碳市场发展及重点公司表现，内容涵盖美国通胀数据、中国碳市场运行情况、阅文集团与威迈斯的业务动态及投资评级。

主要观点

宏观经济视角

1. 美国通胀数据：

   • 7月美国CPI同比上升3.4%，核心CPI同比上升2.5%，均符合市场预期。
   • 总体通胀与核心通胀均持续回落，但环比有所回升，显示通胀下行斜率存在不确定性。
   • 核心服务通胀是主要拖累项，能源项同比增速边际放缓。

2. 美联储政策动向：

   • 美联储短期内政策重心转向通胀，但2026年加息门槛仍较高。
   • 若地缘局势恶化或经济供给端出现负面冲击，可能影响通胀下行趋势。

3. 通胀展望：

   • 基准情形下，2026年美联储可能维持利率不变，2027年或出现加息。
   • 需关注Jackson Hole会议上的政策表态及国际局势变化。

碳市场专题

1. 全国碳市场发展回顾：

   • 自2021年7月上线以来，已进入第五个履约周期，制度体系日趋完善，价格发现功能增强。
   • 市场走势受政策驱动显著，存在“潮汐现象”（即履约周期前后价格波动）。

2. 第五个履约周期展望：

   • 2025年度发电行业综合基准值同比下降0.35%，降幅收窄。
   • 配额结转政策不再延续，可能加剧“潮汐现象”，并形成年末碳价上行压力。
   • 预计2026年末市场成交量将高于历史同期，碳价存在创新高的可能性。

3. CCER与CEA价格关系：

   • 理论上CCER价格应低于CEA，但实际市场中CCER价格长期高于CEA，主要因供给不足。
   • 截至2026年7月31日，CCER累计登记减排量仅2264.60万吨，而2023年CEA配额净缺口达2900万吨。

关键信息

行业涨跌幅

• 昨日涨跌幅前五行业：

  • 医药生物：1.126%
  • 综合：0.933%
  • 银行：0.519%
  • 公用事业：0.488%
  • 通信：0.349%

• 昨日涨跌幅后五行业：

  • 有色金属：-3.634%
  • 建筑材料：-2.510%
  • 房地产：-2.202%
  • 基础化工：-2.044%
  • 传媒：-1.724%

公司表现

阅文集团(00772.HK)

• 业绩表现：

  • 2026H1营收35.31亿元（同比+11%），归母净利润1.35亿元（同比-84%）。
  • 非IFRS归母净利润2.59亿元（同比-49%），业绩下滑主要因一次性税务影响及IP战略投入。

• 业务亮点：

  • 短剧及AI漫剧收入超4.3亿元，同比增长2.3倍。
  • IP衍生品GMV达7.8亿元（同比+60%以上），爆款率是行业均值的4倍。
  • 推动短剧/AI漫剧产能提升，目标2026年上线超200部短剧，推出“起点剧场”、“ToonScroll”平台。
  • AI翻译作品收入占比40%，新增约1.3万部翻译作品，AI赋能加速优质网文出海。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为30.9/19.8/16.2倍。

威迈斯(688612.SH)

• 业绩表现：

  • 2026H1营收28.7亿元（同比-3.1%），归母净利润2.9亿元（同比+5.8%）。
  • Q2营收15.0亿元（同比-6.4%），归母净利润1.6亿元（同比-9.1%）。

• 业务亮点：

  • 海外客户出货高增，有效对冲成本端压力。
  • 境外业务毛利率高达81.9%，受益于欧洲新能源车市场放量。
  • 研发投入同比+14%，第五代产品开始客户端验证，新一代产品迭代后国内份额有望回升。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为22.5/18.0/14.9倍。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 国际局势紧张引发通胀超预期。
   • 美国经济超预期衰退。

2. 碳市场风险：

   • 政策不确定性风险。
   • 政策实施不及预期。

3. 公司风险：

   • 内容行业政策变化。
   • IP作品表现及商业化不及预期。
   • 新能源汽车销量增速放缓、市场竞争加剧、客户拓展不及预期。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上。
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现。
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平。
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 吴梦迪：分析师，证书编号S0790521070001
• 周佳 & 李慧祥：中小盘策略分析师，证书编号分别为S0790523070004、S0790526070006
• 方光照 & 杨卓霖：传媒行业分析师，证书编号分别为S0790520030004、S0790126010004
• 刘小龙 & 王嘉懿：电力设备与新能源行业分析师，证书编号分别为S0790526080002、525060004

公司独立性声明

• 开源证券与所分析公司无股权关系或业务合作，分析基于独立性原则。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自主决策并承担风险。