20241112-中邮证券-CXO_科研试剂_低谷已过_复苏将至_27页_1mb

行业观点：

CXO（合同研发组织）和科研试剂行业目前处于低谷后的复苏阶段。前期受投融资遇冷、新冠高基数和需求短暂下行等因素影响，板块充分回调。当前全球降息周期启动，投融资市场回暖，海外制药企业研发需求稳定增长，国内CXO企业凭借工程师红利和制药业优势，市场份额有望提升。国内创新药支持政策配套落地，激发药企创新热情，2024年三季度收入和毛利率已连续两个季度环比回升，资本开支趋于平缓，合同负债增速转正，订单量增加，基本面边际好转趋势明显。

CXO细分领域中，CDMO因海外投融资回暖率先企稳，毛利率逐季提升；临床CRO和一体化服务企业业绩更稳健，欧美客户收入增长，龙头公司如康龙化成、泰格医药新签订单增速显著。科研试剂板块收入增长但利润承压，因费用持续投入，未来并购整合将推动规模扩大，受益企业如阿拉丁。

投资建议：
关注泰格医药、康龙化成、凯莱英、诺泰生物、阿拉丁等标的。这些公司中，泰格医药和康龙化成在临床和CDMO领域表现突出，成长性好；凯莱英小分子CDMO恢复增长；诺泰生物多肽原料药需求旺盛；阿拉丁通过并购扩展产品线，海外收入贡献增量。2024年部分公司新签订单和收入逐季改善，估值逐步修复，但需警惕行业竞争加剧和订单增长不及预期风险。

总体上，CXO和科研试剂行业受益于外部环境改善，行业景气度回升，建议投资者关注龙头企业和国产替代机会，要紧跟政策动态和公司基本面变化。

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