20180130-川财证券-金风科技-002202.SZ-厉兵秣马_风机龙头乘风起航_23页_1mb

报告摘要

金风科技是中国领先的风电企业，自1998年成立以来，已发展成为全球知名的风机制造商和风电场开发运营商。公司依托十年的直驱永磁技术积累，构建了“风机+风场+运维”的中下游闭环模式，形成较强的市场竞争力。同时，公司积极布局海外市场，推进国际化战略，致力于成为国际化的清洁能源解决方案提供商。

技术优势显著
- 公司在直驱永磁技术领域有十年积累，产品可靠性高，尤其适用于海上风电项目。
- 2.0MW与2.5MW机组成为销售主力，3.0MW（S）机型已获得市场认可，具备良好的性能与智能化特点。
- 公司具备完全自主研发能力，产品技术路线代表全球风电行业未来发展方向。
风场业务持续增厚利润
- 公司持有大量国内风场，其中大部分位于弃风限电地区，但随着弃风率下降，未来盈利有望改善。
- 在建风场多位于无弃风限电的省份，具备较强盈利保障。
- 国外风场以开发转让为主，不仅带来现金流，还为风机获得国际认证和拓展海外业务提供支持。
运维服务市场潜力巨大
- 公司切入运维服务，打造“风机+风场+运维”闭环，增强产品竞争力。
- 依托大数据与智能系统，提供智慧运维服务，提高风机运行效率与维护水平。
国际化战略持续推进
- 公司国际业务覆盖全球六大洲，海外订单持续增长，海外业务占比提升。
- 通过与国际合作伙伴合作，拓展海外市场，提升品牌影响力。
盈利预测与估值
- 预计2017-2019年营收分别为219亿、276亿、378亿元，EPS分别为0.89元、1.16元、1.33元。
- 对应PE分别为20倍、16倍、14倍，参考行业平均给予20倍估值，首次覆盖给予“增持”评级。

主要财务指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	263.96	219.50	275.76	377.56
净利润（亿元）	30.03	26.00	33.69	38.62
毛利率（%）	35.3	28.6	29.9	30.2
ROE（%）	8.0	10.1	11.8	14.4
每股收益（元）	1.03	0.89	1.16	1.33
P/E	16.87	20.44	15.78	13.76
P/B	3.12	2.94	2.69	2.41
EV/EBITDA	24	17	13	10

公司简称	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016A PE	2017E PE	2018E PE	2019E PE
泰胜风能	0.30	0.33	0.44	0.54	22	19	15	12
节能风电	0.09	0.07	0.10	0.13	37	42	30	24
湘电股份	0.17	0.27	0.37	0.50	62	42	30	23
上海电气	0.16	0.15	0.16	0.18	54	58	54	48
时代新材	0.30	0.14	0.36	0.51	32	45	21	14
天顺风能	0.27	0.28	0.35	0.48	27	26	21	15
金风科技	1.08	0.89	1.16	1.33	17	20	16	14