20260417-华源证券-安克创新-300866.SZ-25年扣非净利超预期_看好AI硬件+储能双重驱动_3页_267kb

安克创新（300866.SZ）投资总结

核心内容

安克创新于2026年4月17日发布2025年财报，显示出公司在多个业务板块中实现了稳健增长，并在面临关税与汇兑压力的背景下，毛利率与扣非归母净利率逆势改善，体现出公司的成本优化与产品结构升级成效显著。

财务表现

2025年财务数据

• 营业收入：305.1亿元，同比增长23.5%
• 归母净利润：25.5亿元，同比增长20.4%
• 扣非归母净利润：21.8亿元，同比增长15.4%
• Q4财务数据：
  • 营收：95.0亿元，同比增长14.9%
  • 归母净利润：6.1亿元，同比下降4.7%
  • 扣非归母净利润：7.0亿元，同比增长19.1%
  • 毛利率：45.9%，同比增长3.4个百分点
  • 扣非归母净利率：7.3%，同比增长0.2个百分点
  • 费用率变化：
    • 销售费用率：-1.3个百分点
    • 管理费用率：+0.8个百分点
    • 研发费用率：+1.4个百分点
    • 财务费用率：-0.2个百分点
  • 所得税占比：同比增加4.5个百分点，主要因计提的支柱二税收准备金增加

业务板块分析

充电储能类

• 2025年收入：同比增长21.6%
• 2026年展望：
  • 小充品类：受召回和供应链切换影响，收入承压，但下游硬件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，预计2026年收入增速有望恢复。
  • 中大充品类：2025年H2收入增速受高基数影响，预计2026年H1受益于欧洲能源价格高企，需求快速提升。

智能创新类

• 2025年收入：同比增长30.5%
• AI技术赋能：AI提升母婴、安防等产品体验，推动产品普及。

智能影音类

• 2025年收入：同比增长20.1%
• AI持续赋能：公司推出AI录音产品soundcoreWork，巩固市场份额与增长势能。

投资逻辑

• 家用储能：短期受益于能源价格上涨，长期受益于电力设施老化，阳台光储、户储加速普及。
• AI硬件驱动：AI技术落地将带来新一轮智能硬件需求，推动安防、影音、扫地机、3D打印等品类普及。

盈利预测与估值

• 净利润：预计2026-2028年分别为33.2/40.4/49.0亿元，同比增长率分别为30%/22%/21%
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为6.18/7.54/9.14元
• ROE：预计2026-2028年分别为26.44%/26.97%/27.28%
• 估值倍数：
  • P/E：预计2026-2028年分别为19.51/16.00/13.20倍
  • P/S：预计2026-2028年分别为1.62/1.30/1.09倍
  • P/B：预计2026-2028年分别为5.16/4.32/3.60倍
  • EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为16/13/11倍

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：安克创新作为品牌与渠道优势明显的智能硬件龙头，有望充分受益于AI技术落地与家用储能市场的双重驱动。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 国际贸易摩擦及关税风险：可能对成本与利润造成压力。
• 技术人才流失风险：AI技术的快速发展可能加剧人才争夺。

总结

安克创新在2025年财报中表现出强劲的业绩增长，尽管Q4归母净利润略有下降，但扣非归母净利润和毛利率均逆势改善，显示出公司良好的成本控制与产品迭代能力。公司业务板块中，充电储能类、智能创新类和智能影音类均实现不同程度的增长，其中智能创新类增长最为显著，受益于AI技术的赋能。未来，公司有望在AI硬件与家用储能双重驱动下实现持续增长，盈利预测显示其归母净利润和EPS将稳步提升，估值倍数逐步下降，反映出市场对其未来增长的预期。因此，我们维持“增持”评级。然而，需警惕市场竞争、国际贸易摩擦及技术人才流失等潜在风险。