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固定收益研究动态点评总结（2016年03月21日）

核心内容概览

本文为2016年3月21日的固定收益市场动态点评，主要分析了货币市场、债券市场、股票市场、商品市场、全球市场、宏观经济等领域的市场表现与趋势。同时，结合政策动态与市场数据，为投资者提供大类资产配置建议。

主要观点与关键信息

1. 货币市场

• 央行操作：央行下调MLF利率，释放中长期流动性，稳定利率预期，促进信贷扩张；但短端逆回购利率维持不变。
• 流动性情况：上周五央行7天逆回购净投放900亿元，公开市场操作净投放850亿元，流动性边际趋紧。
• 人民币汇率：人民币兑美元中间价两天上调544个基点，创年内新高，美元加息预期下降，人民币汇率趋稳。
• 同业拆借：3个月SHIBOR创近五年新低，显示市场流动性宽松。
• 票据贴现：票据直贴利率出现回落，显示市场对短期资金的需求有所减少。

2. 债券市场

• 国债收益率：长期国债收益率重回震荡，国开债利率期限结构倒挂，显示市场对未来经济预期偏弱。
• 信用利差：5年期国开债隐含税率触底反弹，企业债信用利差下行，显示市场风险偏好回升。
• 债券市场交易：债券市场成交金额逐步回升，机构配债需求提前释放，估值空间进一步压缩。

3. 股票市场

• 市场风格：相对收益投资者适当向周期股调整配置，中期行情能否持续需观察二季度表现。
• 市场数据：沪深A股市盈率及市场风格变化，行业市盈率估值变化趋势，成交额走势及沪港通情况，融资融券交易额变化等。
• 投资者结构：新增投资者与参与交易投资者数量变化，显示市场活跃度。

4. 商品市场

• 商品价格指数：RJ/CRB商品价格指数、IMF商品燃料综合价格指数、国内化工产品期货结算价、建材产品价格指数、农产品批发价格总指数、LME基本金属期货价格等均出现波动。
• 螺纹钢价格：螺纹钢期货价格波动，显示市场对钢铁行业需求的不确定性。
• 用电量：全社会用电量同比增速显示经济活动的变化趋势。

5. 全球市场

• 人民币汇率：人民币即期汇率与实际有效汇率指数走势显示人民币汇率趋稳。
• 全球债券市场：全球长期国债利率对比显示市场对各国经济前景的预期。
• 美股表现：标普500指数走势及VIX波动率显示市场情绪变化。
• 全球股市：全球股票市场指数近一年表现差异明显，投资风格有所调整。
• 全球商品市场：全球商品市场指数近一年表现波动，显示全球经济环境对商品价格的影响。

6. 宏观经济

• PMI指数：中国制造业PMI显示经济复苏趋势，但需关注后续数据。
• 价格指数：CPI与PPI同比涨幅显示通胀压力，需关注政策应对。
• 进出口与工业：进出口年滚动同比增速、工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等显示经济运行状况。
• 工业企业利润：工业企业利润总额、主营业务收入、财务费用等数据反映企业盈利能力与成本压力。
• 主要发达国家GDP：主要发达国家GDP季度同比增速显示全球经济复苏态势。

7. 供求分析

• 财政与货币：公共财政支出与财政收入增速、新增人民币贷款与M2增速、贷款分布结构、存款分布结构、社会融资规模等显示市场资金流动与信贷需求。
• 理财产品：在售银行理财产品预期年化收益率下降，显示市场对固定收益产品的需求变化。
• 外汇占款：外汇占款波动对流动性影响显著，需关注汇率变化对市场的影响。

投资建议

• 货币市场：央行通过MLF和逆回购操作释放流动性，短期利率维持稳定，中长期利率有望继续下行。
• 债券市场：风险偏好回升，机构配债需求释放，债券估值空间压缩，建议关注信用债和利率债。
• 股票市场：相对收益投资者可适当向周期股倾斜，但需关注二季度市场表现；绝对收益投资者应控制仓位，避免过度暴露。
• 商品市场：油价与金价下跌，基本金属价格回落，需关注供需变化及全球经济影响。
• 全球市场：人民币汇率趋稳，全球股市与商品市场表现分化，需关注各国经济政策与市场情绪。

研究员信息

• 分析师：张新文、汪毅
• 联系方式：
  • 深圳：刘璇、李丹、李嘉禾、李小音、吴林蔓
  • 北京：赵东、王媛、李珊珊、杨徐超、申涛
  • 上海：谢彦蔚、徐佳琳、凌云、王一
• 研究所地址：
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
  • 上海：上海市民生路1399号太平大厦3楼
• 网址：http://www.cgws.com

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