20260902-东吴证券-三星电气-601567.SH-2026年中报点评_单Q2业绩环比改善_海外配电订单维持较快增长_3页_446kb

三星电气（601567）2026年中报总结

核心内容概述

三星电气在2026年上半年实现了营收72.6亿元，同比下滑8.9%；归母净利润5.46亿元，同比大幅下降55.6%。尽管整体业绩承压，但第二季度（Q2）营收和利润环比显著改善，分别同比增长7.3%和48.9%，环比增长24.3%和126.2%。公司毛利率和净利率同比略有下降，但Q2净利率环比有所提升，显示公司盈利能力正在逐步恢复。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年公司整体业绩承压，但Q2环比改善明显，显示出业务复苏的迹象。
• 国内业务挑战：智能配用电收入下滑主要受到国内招投标价格波动、交付节奏及原材料和汇率成本上升的影响。
• 海外业务增长：公司海外配电订单持续增长，截至2026年6月底，海外配电在手订单达28.0亿元，同比增长28.2%。公司在荷兰、芬兰、斯洛伐克、沙特等市场取得新订单，同时推进巴西、非洲等市场AMI项目交付。
• 财务状况：公司经营性现金流显著改善，2026年上半年净流入1.41亿元，同比由负转正。公司已在全球布局11个生产基地和40余个销售中心，进一步加强海外布局。
• 盈利预测调整：考虑到国内低价订单仍在交付影响报表，公司下调了2026-2028年归母净利润预测，分别为12.2/15.6/20.1亿元，对应现价PE分别为16/13/10倍。维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

财务指标

费用与现金流

• 期间费用：2026年上半年期间费用为13.1亿元，同比增加20.6%，期间费用率18.1%，同比上升4.4个百分点。
• 财务费用：由去年同期的-1.1亿元转为1.1亿元，主要由于汇兑损失和贷款利息费用增加。
• 经营性现金流：2026年上半年净流入1.41亿元，同比由负转正，其中Q2净流入1.27亿元，同比增加42%。

资产与负债

业务板块分析

• 电力板块：2026年上半年收入为56.6亿元，同比下滑10.9%，主要受国内招投标价格波动及交付节奏影响。
• 医疗服务板块：收入为14.7亿元，同比下滑3.5%，但公司正从数量扩张转向质量提升，推动特色学科建设及数字化管理。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司海外配电业务增长迅速，本地化产能布局完善，未来业绩增长潜力较大。
• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.2/15.6/20.1亿元，对应现价PE分别为16/13/10倍。

风险提示

• 国内配用电招标价格及盈利修复不及预期。
• 海外市场开拓及订单交付不及预期。

市场数据

附录：相关研究

• 《三星电气(601567): 2025 年年报 &2026 年一季报点评: 康复医院、国内电表降价影响, 业绩承压静待拐点》（2026-04-27）
• 《三星电气(601567): 2025 三季报点评: 国内盈利承压, 海外配电成长空间广阔》（2025-11-03）

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