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迈为股份 (300751) 公司研究总结

核心内容

迈为股份是光伏电池丝网印刷设备领域的龙头企业，2022年上半年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长。公司不仅在传统PERC设备市场占据领先地位，还在HJT（异质结）电池整线设备制造方面取得突破，成为行业内的关键参与者。公司凭借技术优势和客户认可，推动HJT电池技术发展，并在降本增效方面展现出强大竞争力。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022年H1：公司实现营业收入17.60亿元，同比增长42.08%；归母净利润3.96亿元，同比增长57.20%；扣非净利润3.59亿元，同比增长51.20%。
• 2022年Q2：营收9.26亿元，同比增长52.47%；归母净利润2.16亿元，同比增长63.96%。
• 盈利能力提升：毛利率从2021年H1的38.58%提升至40.07%；净利率从19.88%提升至21.84%；扣非净利率从19.17%提升至20.40%。
• 期间费用率下降：2022年H1期间费用率为17.88%，同比下降0.30pct，表明公司运营效率进一步优化。

2. 技术优势显著

• PERC设备：公司印刷产能可达单轨3600片/小时，双轨7200片/小时，碎片率低于0.1%，印刷精度达5um以内，具备显著竞争优势。
• HJT设备：公司首创全开口钢板印刷技术，实现栅线高宽比达50%以上，兼容210mm硅片，栅线数量增加一倍，推动HJT电池效率提升。
• 成本优化：通过低铟无银技术，单片铟使用量降低50%，叠加设备降铟方案可再降40%，使铟含量降至常规水平的30%；同时采用铜电镀工艺，省去银浆成本，显著降低HJT电池制造成本。

3. HJT整线设备制造能力

• 公司已具备HJT整线设备制造能力，2022年上半年新签订单超过6GW。
• 根据PV-Tech数据，公司已销售HJT整线设备超过7GW，其中包括信实工业4.8GW、爱康科技1.2GW、以及行业新玩家1.2GW订单。
• 设备已通过部分客户验收，关键技术指标（如稳定性、产能、转换率）符合客户要求。

4. 投资建议

• 投资评级：买入
• 盈利预测：预计2023年、2024年归母净利润分别为13.61亿元、20.19亿元，对应PE分别为64X和43X。
• 未来增长空间：HJT设备2022-2025年新增市场空间约414亿元，公司有望凭借技术优势和市场认可快速抢占份额。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标

• 资产负债率：45.80%
• 每股净资产：34.53元
• 市盈率（PE）：111.24
• 市净率（PB）：14.65
• 净资产收益率（ROE）：6.63%

风险提示

• 宏观经济下行，市场需求下滑；
• 原材料价格波动；
• 光伏行业政策变动风险。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数；
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近；
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队

• 团队负责人：邹润芳，曾获新财富最佳分析师机械行业第一名，擅长产业链研究与资源整合。
• 研究助理：唐保威，负责辅助分析与数据整理。

联系信息

• 分析师：邹润芳（SAC执业证书：S0640521040001）、唐保威（SAC执业证书：S0640121040023）
• 联系电话：18017096787
• 邮箱：tangbw@avicsec.com

销售团队

• 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
• 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
• 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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