20260809-光大证券-_基础化工_油价回调大炼化景气修复_看好优质炼化资产价值重估_行业周报_20260803-20260809_赵乃迪_周家诺_蔡嘉_2页_282kb

行业周报总结：基础化工——油价回调大炼化景气修复

核心内容

本周基础化工行业周报指出，随着国际油价的回调，炼化行业的成本压力有所缓解，行业景气度逐步修复。大炼化板块在基本面改善与股价上涨的双重推动下，展现出强劲的市场表现，多个龙头企业股价实现上涨，验证了盈利修复的逻辑。

主要观点

1. 油价回落释放成本压力，大炼化盈利修复逻辑兑现

• 油价回调：国际油价持续回落，推动炼化行业原料成本中枢下移，为盈利修复提供空间。
• 价差改善：本周石脑油裂解、炼油、PX、PTA价差分别为-53美元/吨、951元/吨、275美元/吨、532元/吨，环比分别上涨104美元/吨、110元/吨、95美元/吨、149元/吨，主要产品价差普遍修复。
• 股价上涨：6家民营大炼化龙头企业本周全线收涨，东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、新凤鸣分别上涨7.05%、5.61%、4.70%、4.22%、4.20%、1.14%，形成市场共振。

2. 供给端持续收紧，利好国内大炼化行业

• 国内产能控制：国家严格控制炼油产能，10亿吨红线政策持续落地，行业扩能接近尾声，低价恶性竞争有望改善。
• 海外供给收缩：欧美老旧炼厂关停，中东地缘冲突影响炼能供应，全球炼油产能加速出清。
• IEA数据支持：2026年第二季度全球炼油厂原油加工量下降至7870万桶/日，预计全年平均下降160万桶/日，供给端实质性收紧。

3. 需求端持续改善，行业景气度回升

• 国内需求季节性回暖：暑期出行热度高位运行，民用汽油和航煤消费刚性释放，为炼化行业提供稳定需求。
• 化工品需求增长：传统化工“金九银十”旺季开启，聚酯、化纤企业逢低补库，带动涤纶长丝产销放量。
• 海外供需缺口扩大：东南亚、澳洲地区因公共卫生事件和能源转型，累计退出炼能超3000万吨，预计2026年成品油供需缺口将扩大至6800万吨，为国内产能消化提供支撑。

4. 一体化龙头优势凸显，价值重估窗口开启

• 龙头竞争优势：在油价波动和全球产能收缩背景下，一体化龙头企业凭借原油长协和多元化原料采购体系，有效对冲价格波动风险。
• 全链条布局：龙头具备灵活调节油品与化工品产出结构的能力，盈利稳定性优于中小炼厂。
• 稀缺性提升：国内炼化行业新增产能受限，头部企业凭借存量优质炼能和产业配套，形成难以复制的核心壁垒，稀缺价值持续提升。
• 业绩弹性释放：行业供需格局持续优化，景气度上行，一体化龙头业绩有望充分释放，优质资产价值重估可期。

关键信息

• 时间范围：2026年8月3日至8月9日
• 行业重点：大炼化板块
• 核心逻辑：油价回落+供给收缩+需求回暖=行业景气修复
• 主要企业：东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、新凤鸣
• 数据支持：IEA数据、Platts统计
• 风险提示：产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、产能建设进度不及预期

结论

当前大炼化行业正迎来盈利修复与价值重估的双重机遇。油价回落缓解成本压力，供给端持续收紧支撑行业利润，需求端季节性回暖与海外缺口扩大进一步增强行业景气度。一体化龙头凭借全产业链布局与资源储备，竞争优势显著，未来业绩弹性有望充分释放，成为行业复苏的核心受益者。