电力设备行业专题报告：LFP纳入特斯拉供应链，商业策略胜于技术取舍-20200311-渤海证券-26页_2mb

LFP 纳入特斯拉供应链，商业策略胜于技术取舍

核心内容概述

本报告分析了特斯拉采用磷酸铁锂电池（LFP）的动因及对新能源电池行业的影响。核心观点认为，特斯拉选择LFP电池主要出于商业策略，而非技术层面的偏好。通过采用宁德时代的CTP技术，特斯拉可以显著降低成本，实现产品线下沉，扩大市场份额。尽管LFP在能量密度上逊于三元电池，但其成本优势和安全性使其在中低端车型中具有竞争力。同时，特斯拉正在布局自研电池技术，包括超级电容器和干电池技术，旨在提升电池性能并降低制造成本。报告还对2020-2022年三元电池与LFP电池的装机量进行了预测，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 特斯拉采用LFP是商业策略：特斯拉上海工厂的低配版车型预计采用宁德时代的LFP电池，以降低成本并扩大市场覆盖。LFP电池包系统能量密度达到160Wh/kg，配合CTP技术实现降本。
• LFP电池成本优势明显：相比三元电池，LFP电池在成本上有明显优势，且安全性更高、寿命更长，适合对成本敏感的A00级车型。
• 三元电池仍为主流：尽管LFP装机量将逐步增长，但三元电池在能量密度和续航能力方面仍占优势，预计2020-2022年三元电池占比仍将超过60%。
• 特斯拉自研电池技术：特斯拉通过收购Maxwell，布局超级电容器和干电池技术，旨在提升电池性能和降低成本。干电池技术可将能量密度提升至300Wh/kg，甚至500Wh/kg。
• 新能源汽车市场前景：随着2020年大众、宝马、奔驰等车企在中国推出新能源车型，新能源汽车市场将迎来结构性改善，行业增长逻辑更加清晰。

关键信息

1. 特斯拉与宁德时代合作

• 特斯拉与宁德时代就无钴电池（LFP）进行谈判，预计用于低配版国产Model 3。
• CTP技术可提升电池包能量密度10%-15%，体积利用率15%-20%，零部件减少40%，显著降低成本。
• 预计2020年低配版Model 3续航里程在400km-445km之间，配套LFP电池装机量约2.8~3.1GWh。

2. 三元电池仍占主导地位

• 2020-2022年三元电池装机量占比预计分别为85%、83%、81%，三元电池仍是主流。
• A00级车市占率下降可抵消A/B级车市占率上升带来的LFP增量，整体LFP装机量增速趋于稳定。

3. 特斯拉自研电池技术

• 特斯拉收购Maxwell，获取其干电池和超级电容器技术，用于自研电池开发。
• 干电池技术可提升能量密度至300Wh/kg，未来有望达到500Wh/kg。
• 超级电容器具有高功率密度和长循环寿命，可作为LFP电池的补充，提升性能和可靠性。

4. 投资策略与推荐标的

• 推荐标的：

  • 动力电池公司：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）
  • 中游公司：恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）、科达利（002850）
  • LFP电池技术积累深厚：国轩高科（002074）
  • 正极材料公司：德方纳米（300769）

• 投资评级：新能源电池行业维持“看好”评级，关注新技术趋势。

风险提示

• 磷酸铁锂电池能量密度提升不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 三元材料技术迭代超预期

结论

特斯拉选择LFP电池更多是出于成本控制和市场扩展的商业考虑，而非技术偏好。尽管LFP装机量将逐步增长，但三元电池仍将在中长期占据主流地位。特斯拉的自研电池技术布局，包括超级电容器和干电池，可能在未来引领新一轮技术趋势。随着2020年海外车企新能源车型的集中推出，新能源汽车市场将迎来新的增长机遇，建议关注具备技术优势和市场增长潜力的相关企业。