电力设备行业专题报告：LFP纳入特斯拉供应链，商业策略胜于技术取舍_26页_2mb

LFP纳入特斯拉供应链，商业策略胜于技术取舍

核心内容

本报告分析了特斯拉采用磷酸铁锂电池（LFP）的背景、技术特点以及对新能源电池行业的影响。主要观点包括：

• 特斯拉采用LFP电池主要是出于商业策略考虑，而非技术优势。
• CTP技术能有效提升LFP电池的能量密度和降低成本，为特斯拉提供竞争优势。
• 预计2020-2022年，三元电池仍将占据新能源汽车动力电池市场的主要份额。
• 特斯拉自研电池技术基于Maxwell的干电池和超级电容器技术，具备成本优势和高能量密度潜力。
• 投资策略建议关注动力电池企业及正极材料公司，特别是具备LFP技术积累和市场占有率的公司。

主要观点

1. 特斯拉采用LFP基于商业策略

特斯拉上海工厂低配版车型预计配套宁德时代的CTP技术+LFP电池，这是特斯拉通过降低成本实现产品定位依次下沉，扩大用户群体的商业策略。CTP技术能提高电池包能量密度和体积利用率，同时减少零部件数量，降低制造成本。尽管LFP电池能量密度较低，但CTP技术的应用弥补了这一缺陷。

2. 三元电池仍为主流

我们测算，2020年特斯拉LFP电池装机量约为2.8~3.1GWh，非特斯拉LFP电池装机量约为26.7GWh。预计2020-2022年，三元电池装机占比将维持在60%以上，三元电池仍将在高能量密度需求方面占据主导地位。

3. 特斯拉自研电池技术

特斯拉自研电池技术基于Maxwell的干电池和超级电容器技术，其中干电池能量密度可达300Wh/kg，且具备实现500Wh/kg的潜力。超级电容器具备高功率密度、长寿命和高安全性，可作为锂电池的补充方案，用于特斯拉Semi等大车型。

关键信息

1. 特斯拉与宁德时代合作

特斯拉与宁德时代在2020年2月展开深入谈判，预计采用宁德时代LFP电池。该合作可能在2020年4月的特斯拉电池日上公布具体细节。

2. CTP技术优势

CTP技术通过简化电池模组结构，实现能量密度提升10%~15%、体积利用率提升15%~20%、零部件减少40%。宁德时代CTP技术使电池包系统能量密度达到160Wh/kg。

3. LFP电池装机量测算

2020年特斯拉LFP电池需求为2.8~3.1GWh，非特斯拉LFP电池需求为26.7GWh。预计未来三年，LFP电池装机量逐步增长，但三元电池仍占据主导地位。

4. 新车型与电池类型

2020年下半年，大众、宝马、奔驰等将推出多款新车型，主要配套三元电池。A00级车市占率的减少可以抵消A/B级车市占率增加带来的LFP电池增量。

5. 特斯拉自研电池技术

特斯拉自研电池技术结合Maxwell的干电池和超级电容器，具备高能量密度、低成本和长寿命等优势，有望引领新能源电池技术趋势。

投资策略

推荐标的

• 动力电池公司：宁德时代、亿纬锂能，因其业绩增长稳定，市场份额不断提升。
• 中游公司：恩捷股份、璞泰来、科达利，因其行业格局清晰，海外市场占比不断增加。
• LFP技术公司：国轩高科，因其在LFP技术上积累深厚，创新研发能力强。
• 正极材料公司：德方纳米，因其下游客户优质，市场占有率高。

风险提示

• 磷酸铁锂电池能量密度提升不及预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 三元材料技术迭代超预期

投资评级

• 新能源电池行业：看好
• 投资策略：建议关注上述推荐的标的，把握行业增长机遇。

结论

特斯拉采用LFP电池主要是出于成本控制和市场扩张的商业考虑，而非技术优势。尽管LFP电池装机量在短期内有所提升，但三元电池仍将在高能量密度需求领域占据主导地位。特斯拉自研电池技术有望引领新一轮技术趋势，建议关注具备LFP技术积累和三元电池技术优势的公司。