20230424-华泰期货-专题报告_煤焦供给宽松_利润和价值向下回归_16页_1mb

2023年煤焦行业供需形势分析与展望

一、供需形势逆转

• 变化原因:粗钢产能平控政策导致需求下滑与焦煤供应增加共同作用。
• 历史对比:过去两年因海外能源危机及国内供给不足，焦煤供给形成硬缺口，价格上涨超3倍，利润分配失衡。

二、供给端变化

• 焦煤产能扩张
  • 产能布局:截至2022年焦煤在产产能106亿吨，在建产能302亿吨；2023年在产产能增至1096亿吨，新增产能3800万吨。
  • 结构特点:以气煤等炼焦配煤为主。
• 进口结构变化
  • 蒙煤:通关量快速提升，进口量或将重回甚至高于2019年水平。
  • 澳煤:进口限制解除，初始利润未打开，但长期利好。
  • 运输限制:俄煤等海运煤受运力影响增幅有限。

三、需求端变化

• 粗钢约束:
  • 平控政策将2023年粗钢减量目标锁定年吨位以上，5-12月日均减产约40万吨。
  • 因废钢补充，生铁减量小于粗钢，预计日均铁水环比减量约20万吨。
• 焦炭消费:
  • 全年产量基本持平于上年，净出口量同比下降。
  • 焦煤消费量同比降幅1.5%，呈现过剩格局。

四、产业链利润重构

• 利润向下游延伸:价值与合理区间回归后，开启利润再分配。
• 钢企利润状况:钢材除2021年外多处于低利润或亏损状态。
• 焦煤利润趋势:价格回归常态区间，利润水平将逐步下行。

五、价格走势与风险提示

• 价格走势:焦煤、焦炭呈现弱势震荡格局。
• 主要风险:
  • 政策变动:蒙煤进口恢复不确定性、澳煤通关延期。
  • 供给因素:产能投放不及预期、运输受阻。
  • 需求扰动:宏观经济超预期变化。

六、总结展望

• 供需平衡:过剩格局基本定型，总供给过剩量可达1350万吨。
• 库存恢复:年末库存有望接近2019年同期水平。
• 未来影响:价格体系将重塑，产业链利润重心下移。